有色金属日报：2026年5月28日

金银：通胀及高利率压制，金银猛烈回调 盘面表现：美东时间27日，金银第三个交易日收跌，COMEX黄金盘中跌至4398.5美元，日内跌约2.3%。白银跌势更急，COMEX期银跌至73.72美元（跌近3.8%）。贵金属遭遇猛烈回调。 基本逻辑：①中东谈判谜团。伊朗报道称，一份与美国就霍尔木兹海峡问题达成潜在协议的非正式谅解备忘录草案框架已出炉：美军将从伊朗附近地区撤出并解除海上封锁，伊朗将在一个月内将霍尔木兹海峡商业航运恢复到战前水平，伊朗将与阿曼协调管理航运路线，若60天内达成最终协议可转化为联合国安理会决议。但白宫迅速否认报道真实性，称备忘录“完全捏造”，强调特朗普总统只会为美国人民达成一份好协议，必须确保伊朗永远无法拥有核武器。此前美国国务卿鲁比奥表示首选谈判解决，将给予“一切成功的机会”，但若不能达成“好的协议”，将以“另一种方式”应对。伊朗强调框架尚未最终确定，在没有“切实核查”的情况下不会采取任何步骤。②消费低迷利率高企。美国5月消费者信心指数下降0.7点至93.1，低于预期。近期长端美债利率快速上行至4.5%以上，能源去库强化油价对通胀的传导、美联储鹰派政策预期定价、美国二季度经济增速预期上调。若利率持续高位，可能引发全球资金回流美元资产。即使通胀压力消退，持续高企的实际收益率也可能使长期借贷成本维持高位。③贵金属逻辑。随着美伊接触及外交磋商重启，市场重新评估地缘政治前景，投资者降低对冲突进一步扩大的押注，黄金的“风险溢价”开始被剥离。同时，伊朗战事推升油价引发通胀担忧，市场开始交易“高利率更久”，进一步压制贵金属。黄金跌穿关键技术位后，短线资金加速撤离，白银因兼具工业属性而跌幅更大。 ④策略提醒。黄金短期关注能否止跌，白银弹性大波动幅度更大，黄金长线看涨逻辑不变（美元信用和全球储备再平衡），后期建议将黄金更多作为尾部风险对冲而非收益来源。对于白银，工业需求与金融属性交织，关注宏观氛围的边际变化情况。 铜：美元指数走强，铜承压盘整 行情回顾 铜高位震荡 产业逻辑 全球铜矿供应紧张持续，智利北部安托法加斯塔大区发生6.9级地震，智利是中国铜精矿进口第一大来源国。1-4月，中国共进口铜精矿991.51万实物吨，其中，从智利进口铜精矿305.26万实物吨，占比约为30.79%。进口铜精矿指数-107.2美元/吨，CSPT不设二季度TC参考价，SMM数据，4月电解铜产量预计117.89万吨，环比减少2.72万吨。4月中国电解铜进口量回升至27.05万吨，环比增加15.27%，同比增加8.19%。1-4月累计进口量同比仍减少21.10%。市场正在博弈美国6月底关于精炼铜进口关税的裁决，托克集团从伦敦金属交易所搬走了5.1万吨铜，总价值超过7亿美元。终端铜需求表现分化，铜新旧动能切换明显，电力铜需求表现亮眼。 策略推荐 特朗普称美伊协议须“完美”，伊朗试图“拖延时间”但不会成功，不会因中期选举仓促达成协议，美元走强与通胀预期抬升导致金融属性承压，但矿端供应硬缺口与AI驱动的结构性需求又支撑基本面。短期铜高位震荡，上有顶下有底，建议回调逢低试多，中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，长期对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【103000，106000】元/吨，伦铜关注区间【13200，13800】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：强预期和弱现实，锌承压整理 行情回顾 锌承压回落 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，SMM披露海外主要20家矿企2026年Q1锌矿产量总计128.2万金属吨，同比降低5.43万金属吨（-4.1%），环比降低11.95万金属吨（-8.5%）。SMMZn50国产周度TC均价环比下降150元/金属吨至400元/金属吨，5-6月是炼厂的集中检修季，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。4月中国锌锭产量预计为58.96万吨，环比上升1.18万吨，同比增加6.16%。终端基建需求偏弱，中下游畏高谨慎采购。镀锌企业开工59.82%（-0.37%），压铸锌合金企业开工52.14%（-0.09%）。 策略推荐 美伊谈判反复，特朗普称美伊协议须“完美”，伊朗试图“拖延时间”但不会成功，不会因中期选举仓促达成协议，美元指数走强，宏观和板块情绪转弱，海外锌矿供应扰动增加，锌精矿加工费加速下滑，但需求疲软，国内库存累库，制约锌上方空间，短期锌区间震荡，但中长期矿供应担忧加剧，建议回调逢低试多。沪锌关注区间【24400，24800】，伦锌关注区间【3450，3550】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：矿端扰动减弱，铝价反弹回落 行情回顾 铝价承压回落，氧化铝低位反弹走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期存不确定性。产业上，海外印尼等新投电解铝项目爬产，但中东铝厂大量减产导致供应缺口扩大。5月最新国内电解铝锭库存141.1万吨，周环比小幅去化0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存19.05万吨，周环比去化1.5万吨。需求端，铝下游加工行业开工率环比持平至64.2%，铝加工各板块开工走势有所分化。 氧化铝：海外因地缘动荡带动铝土矿运价小幅上涨，整体铝土矿到港量暂时保持稳定。目前全国氧化铝企业开工率约76.83%，近期广西新增产能逐步释放，市场供给将维持增长态势，库存将继续累积。短期来看，关注氧化铝库存及广西新增产能的运行情况。 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存的变动情况，主力运行区间【23500-25000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：矿端仍存干扰，镍价反弹承压 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢反弹走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期存不确定性。产业上，印尼2026年镍矿生产配额确认下调2.6-2.7亿吨，同时印尼镍矿基准价（HPM）计算公式调整抬升冶炼成本。5月最新国内纯镍社会库存约为11.2万吨，精炼镍库存延续累积，下游需求相对疲弱。 不锈钢：下游不锈钢终端消费仍处于旺季阶段。据统计，5月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅回落至93.9万吨，周环比下降0.83%，呈温和去库特征。当前不锈钢厂利润有所修复，工厂排产处于高位，供给端压力持续存在。目前终端对不锈钢处于需求旺季，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【140000-150000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：仓单压力较大，宽幅震荡 行情回顾 主力合约LC2609低开低走，午后跌幅扩大，减仓超1万手。 产业逻辑 上周利空消息集中，津巴布韦发运和部分澳洲矿端重启不断强化远期供给逻辑，叠加仓单大幅增长突破5万吨大关，近月合约交割压力较大制约价格上行空间。总库存连续3周去库，大样本口径库存同样是边际去库，但去库幅度或不及此前市场预期。需求端仍保持产销两旺的状态，电池厂和磷酸铁锂厂新产能持续投放，“十五五”新型储能发展实施方案已编制完成，需求仍处于上行周期。整体来看，利空逐步落地但仓单压力加大，短期仍维持震荡格局。 策略推荐 请务必阅读正文之后的免责条款部分等待企稳【170000-182000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：证监许可〔2015〕75号