宏观策略周论：科技趋势与美债挑战-20260525

本次宏观策略周报围绕两大核心议题展开：科技趋势与美债挑战的短期博弈，以及AI时代与人口变局交织带来的长期影响。

短期来看，市场面临科技趋势走高与美债利率上行、油价冲击之间的"分子与分母赛跑"，中东局势和谈反复但依然扑朔迷离。报告分析指出，美债利率易上难下，主要受美国名义增速回升、财政扩张等基本面因素和英国换首相、日本加息预期、油价上涨等近期因素共同影响，可能对即将举债扩张的科技企业产生更大压力。油价冲击导致滞胀效应，利润从下游向上游转移，但对总工业利润的负面冲击约在3-4个月后显现。

长期来看，报告核心观点认为，AI与人口变局的交汇将导致三大分化：核心与外围资产的分化、商品与服务价格的分化、分配上的分化。报告通过深度专题《AI时代与人口变局猜想——重新定义新时代的稀缺资产》，探讨三个关键问题并得出结论：

1. 人口减少不会自动带来资源充裕，因需维持经济性密度；
2. AI革命只能部分解决供给充裕问题，会造成鲍莫尔成本病；
3. AI提升效率的同时会带来分配分化，劳动力贡献可能被降级。 基于此，报告提出三类新时代核心资产：稀缺资产（核心物理空间）、非标准化资产（AI暂无法替代的服务和技能）、瓶颈资产（高能量密度能源、关键矿产等）。

报告还分析了AIDC电源和人形机器人板块的产业前景，指出固态变压器（SST）成为新的关注方向，预计2030年前后全面推开；人形机器人方面，特斯拉V3预计下半年量产，国产链亦有密集催化。