纸浆早报：日内震荡调整，价格区间波动

走势评级：纸浆——震荡

盘面分析：纸浆在小幅修复反弹后再次承压震荡，或受油价影响二次探底并出现长期震荡磨底现象。26日收盘成交量23万手，减少72836手，持仓量37万手，减少11000手。主力机构前20名持仓净空单49826。

供给分析：4月上旬进口针叶浆价格5062.5元/吨，较上期下降97.8元，跌幅1.9%。2月进口228.5万吨，较上月减少28.83万吨。

需求分析：现货报价下降，钢联周度数据显示，4月3日，双胶纸、铜版纸、白卡纸厂内及商业库存均有所增加，生活用纸生产企业库存微增。

库存与结构：4月3日，全国港口库存235.2万吨，减少4.3万吨，青岛港减0.6万吨，常熟港减3.7万吨。期货仓单场内仓单181417吨，厂库仓单15000吨。

结论：宏观情绪偏弱，做多气氛消退，商品板块整体回调。纸浆基本面供需偏弱，对价格形成向下压力。主要因素包括：1）港口现货库存高位并持续累库；2）下游订单弱，企业以刚需采购为主；3）进口报价松动下跌，CIF成本+费用综合成本支撑在4700-4800附近。

操作建议：卖出虚值看跌期权，区间4800-5150。

风险提示：1）宏观风险事件；2）05交割压力。