食品饮料行业周报：4月社零增速同比放缓，餐饮消费复苏延续

核心观点

• 行业复苏延续但增速放缓：4月社零增速同比放缓至0.2%，餐饮消费复苏延续但增速回落，主要受传统消费淡季和高基数影响。餐饮供应链持续改善，价格战趋缓，优质企业将引领行业增长。
• 啤酒行业旺季量价表现值得关注：喜力部分区域产品提价以应对成本上涨，推动旺季销售表现，对高端化有重要意义。世界杯和厄尔尼诺可能导致高温天气，催化啤酒消费需求。
• 原奶价格持续磨底，静待周期拐点：原奶价格环比持平但同比仍下降1.6%，淘汰母牛和牛肉价格持续上涨，肉牛周期向上。新型口蹄疫可能加速原奶周期反转，乳制品需求持续增长。

关键数据

• 社零数据：4月社零同比+0.2%，环比-1.5pct；餐饮收入同比+2.2%，环比-0.7pct。
• 啤酒数据：1-4月啤酒产量同比增长2.9%，4月产量同比下降0.1%。
• 原奶价格：截至5月15日生鲜乳均价3.02元/公斤，同比-1.6%。
• 肉牛价格：截至5月22日淘汰母牛价格22.83元/公斤，同比+20%；牛肉价格66.41元/公斤，同比+5.5%。

研究结论

• 困境反转方向：关注餐饮供应链（燕京啤酒、安井食品、千味央厨）和乳业（优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份、蒙牛乳业）。
• 新消费方向：关注零食（鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子）、茶饮（古茗、蜜雪集团）、宠物（乖宝宠物、中宠股份）。
• 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌2.86%，跑输沪深300指数，零食表现相对较好。
• 风险提示：宏观经济增长不及预期、竞争加剧、食品安全。

行业动态

• 1-4月中国规模以上企业啤酒产量同比增长2.9%。
• 全球乳制品价格指数4月环比下降1.1%，主要原因是欧盟奶类供应充裕，大洋洲季末产量高于预期。