中小盘行业周报：星舰V3首飞验证核心能力，SpaceX上市有望开启商业航天新纪元

星舰V3首飞验证核心能力，SpaceX上市有望开启商业航天新纪元 增持（维持） 事件一：SpaceX提交招股书拟6月登陆纳斯达克 5月20日，SpaceX向美国证券交易委员会（SEC）提交S-1招股书，计划6月12日挂牌上市，募资约750亿美元，对应估值1.75万亿至2万亿美元，将成为全球史上规模最大的首次公开募股。公司业务分为太空（Space）、连接（Connectivity）和人工智能（AI）三大板块，2025年总营收186.74亿美元。 作者 分析师花小伟执业证书编号：S0680526020001邮箱：huaxiaowei@gszq.com 相关研究 事件二：星舰V3首飞完成关键技术验证 5月23日，SpaceX星舰V3完成星舰系列第12次试飞，成功部署20颗星链模拟器及2颗改装测试卫星，最终在印度洋预定海域溅落。本次试飞虽出现助推器返程点火失败、单台发动机提前关停等异常，但成功验证了大推力发动机集群工作、级间分离、热防护系统及载荷部署等核心能力；其近地轨道运力从V2版本的35吨跃升至100吨以上，为人类现役最强运载火箭。 1、《中小盘：新质策略系列之特种光纤：国产替代加速推进，多领域需求共振开启成长新周期》2026-05-222、《中小盘：半导体检测设备：全流程良率关键基石，三重共振下国产替代迎黄金窗口期》2026-05-193、《中小盘：新质策略系列之氦气专题二：氦气价格有望再创新高，龙头业绩迎弹性》2026-05-01 星舰成为SpaceX全业务链的核心增长支点：招股书明确将星舰定位为“长期增长战略的关键推动因素”，其运力突破深刻影响三大业务的落地节奏。连接业务端，2026年下半年将部署下一代星链宽带卫星V3，单艘星舰一次可发射60颗，单星下行容量达1Tbps，是当前在轨V2Mini卫星的约20倍，将解决当前猎鹰9号运力不足导致的网络扩容瓶颈；人工智能业务端，最早将于2028年启动的百万颗太空算力卫星部署，同样依赖星舰的低成本高频发射能力；太空业务端，星舰是NASA阿尔忒弥斯计划载人登月舱的主力选型，同时承担火星探索的核心运输任务。本次试飞成功验证了星舰的载荷部署等核心环节，为后续批量商业发射扫清关键障碍。 星链造血+远期叙事”支撑万亿估值逻辑：以Starlink星链业务为主的连接板块作为当前唯一盈利板块，2025年收入同比增长49.8%，企业与政府客户收入增量贡献显著提升；星链2026年一季度订阅用户数突破1030万，同比增长105%，规模效应持续释放。尽管订阅用户的月均ARPU“（用用户均均收入）从2023年的99美元降至2026年一季度的66美元，但V3卫星的容量升级将通过单星承载更多用户对冲ARPU下滑。AI板块虽短期巨亏，但与Anthropic签订的用月12.5亿美元算力租赁协议提供了稳定现金流；招股书预测的除中国和俄罗斯外的全球26.5万亿美元AI总可寻址市场（TAM），将成为支撑万亿估值的核心远期叙事。而星舰的技术成熟度，正是连接短期盈利与远期市场的关键纽带。 快速迭代模式重塑全球商业航天产业范式：SpaceX采用快速迭代的技术路线，通过真实飞行数据反哺设计迭代，累计在星舰项目投入超150亿美元，通过12次试飞逐步攻克可重复使用、大推力发动机等关键技术，将全球航天发射成本从行业历史均价18500美元/公斤降至猎鹰9号首飞时的2700美元/公斤、猎鹰重型首飞时的1400美元/公斤，远期目标降至历史均价的1%以下，打破了传统航天发射高成本、长周期 的行业壁垒。这种技术迭代与成本控制能力，构建了SpaceX难以复制的核心竞争力，也为全球商业航天产业树立了发展标杆。 投资建议：SpaceX上市进程加速叠加星舰系列持续迭代，正在重塑全球商业航天的竞争格局与估值体系，其龙头外溢效应有望映射至A股产业链形成共振。投资端推荐优先聚焦产业链上游高壁垒、业绩早兑现环节，重点筛选深度绑定国家队星座工程、具备不可替代技术壁垒、产能储备与在手订单高度匹配，以及直接受益于星链部署加速的优质企业，建议关注以下标的： 1.斯瑞新材：国内液体火箭发动机推力室内壁高温铜合金材料核心供应商，依托高强高导铜合金材料的行业领先优势，相关产品已通过商业航天头部客户多次试车与发射验证，产品成功应用于朱雀三号可重复使用火箭等关键项目，细分领域竞争优势持续强化。 2.振江股份：国内航天紧固件核心厂商，依托控股子公司上海底特的防松螺纹技术，相关产品已实现客户长期稳定供货，并与多家商业航天企业开展商务洽谈与技术对接，核心技术已向中航工业送审，是商业航天上游紧固件环节具备高成长潜力的优质企业。 3.国机精工：国内航天特种轴承领域核心龙头，拥有20余个国家和省部级研发创新均台，圆满完成“东方红”长征”神舟”嫦娥”天问”等国家重大航天工程配套任务，在卫星、飞船及运载火箭用特种轴承领域占据主导地位，特种轴承核心技术壁垒不断巩固。 4.电科蓝天：国内宇航电源行业龙头，拥有发电、储能、控制和系统集成全套解决方案，参与了国内绝大部分国家级重大航天工程，在国网星座（含星网一代、新星、星云）已发布卫星研制计划中参与占比达82%，在千帆星座实现宇航电源系统独家配套，是商业航天卫星刚需系统集成环节具备高确定性的稀缺标的。 5.信维通信：国内头部卫星终端核心供应商及SpaceX星链供应商，形成低轨地面终端核心器件+相控阵天线+高频高速连接器+精密结构件”完整业务矩阵，相控阵天线模组已批量出货，高频高速连接器实现突破性进展；2021年起连续多年为北美大客户卫星地面终端产品部分零部件的独家供应商，2025年新增另一北美商业卫星客户，提供天线、连接器等产品解决方案并已出货，将直接受益于星舰迭代及SpaceX上市驱动下的星链部署加速。 风险提示：SpaceX上市进程不及预期、国内商业航天政策落地不及预期、火箭发射与技术研发不及预期、卫星互联网建设与商业化不及预期、全球商业航天竞争加剧。 图表目录 图表1：2026-2035年全球航天发射市场规模预测（亿美元）....................................................................4图表2：2023-2026年美国航天发射次数及SpaceX发射占比统计..............................................................4图表3：SpaceX星舰V3全栈示意图.......................................................................................................4图表4：SpaceX三代猛禽发动机外观迭代对比.........................................................................................5图表5：SpaceX三代猛禽发动机主要参数对比.........................................................................................5 资料来源：Business Research Insights，国盛证券研究所注：2027-2034年数据基于预测年复合增长率测算得出 资料来源：SpaceX招股书，电科蓝天招股书，中国航天，SpaceLive，国盛证券研究所注：2026年数据截至2026年5月25日 资料来源：TeslaOracle，国盛证券研究所 资料来源：Metal AM，国盛证券研究所 风险提示 SpaceX上市进程不及预期风险；国内商业航天政策落地不及预期风险；火箭发射与技术研发不及预期风险；卫星互联网建设与商业化不及预期风险；全球商业航天竞争加剧风险。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归 国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为 国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com