中小盘行业周报：星舰V3首飞验证核心能力，SpaceX上市有望开启商业航天新纪元

SpaceX计划于6月12日登陆纳斯达克，募资约750亿美元，估值达1.75万亿至2万亿美元，成为全球史上规模最大的IPO。公司业务分为太空、连接和人工智能三大板块，2025年总营收预计达186.74亿美元。

星舰V3首飞成功验证核心能力
5月23日，星舰V3完成第12次试飞，成功部署20颗星链模拟器和2颗改装测试卫星，虽出现助推器返程点火失败、单台发动机提前关停等异常，但验证了大推力发动机集群工作、级间分离、热防护系统及载荷部署等核心能力。其近地轨道运力从V2版本的35吨提升至100吨以上，成为现役最强运载火箭。

星舰成为SpaceX全业务链核心增长支点
招股书将星舰定位为“长期增长战略的关键推动因素”，其运力突破深刻影响三大业务：

• 连接业务：2026年下半年将部署下一代星链宽带卫星V3，单艘星舰可发射60颗卫星，单星下行容量达1Tbps，解决猎鹰9号运力瓶颈；
• 人工智能业务：2028年启动百万颗太空算力卫星部署，依赖星舰的低成本高频发射能力；
• 太空业务：承担NASA阿尔忒弥斯计划载人登月舱主力任务及火星探索核心运输任务。

“星链造血+远期叙事”支撑万亿估值逻辑

• 星链业务：2025年收入同比增长49.8%，订阅用户数突破1030万，同比增长105%，规模效应持续释放；尽管月均ARPU从99美元降至66美元，但V3卫星容量升级将通过单星承载更多用户对冲下滑。
• 人工智能业务：虽短期巨亏，但与Anthropic签订的12.5亿美元算力租赁协议提供稳定现金流；招股书预测全球AI市场TAM为26.5万亿美元，成为远期核心叙事。
• 星舰技术成熟度：是连接短期盈利与远期市场的关键纽带。

快速迭代模式重塑全球商业航天产业范式
SpaceX通过12次试飞累计投入超150亿美元，攻克可重复使用、大推力发动机等关键技术，将全球航天发射成本降至历史均价的1%以下，打破传统航天发射高成本、长周期的行业壁垒，构建难以复制的核心竞争力。

投资建议
推荐优先聚焦产业链上游高壁垒、业绩早兑现环节，重点筛选：

1. 斯瑞新材：液体火箭发动机推力室内壁高温铜合金材料核心供应商，已通过商业航天头部客户验证。
2. 振江股份：航天紧固件核心厂商，防松螺纹技术领先，与多家商业航天企业洽谈。
3. 国机精工：航天特种轴承龙头，主导卫星、飞船及运载火箭用特种轴承领域。
4. 电科蓝天：宇航电源行业龙头，参与国内绝大部分国家级航天工程，国网星座占比达82%。
5. 信维通信：星链供应商，形成低轨地面终端核心器件+相控阵天线等完整业务矩阵，将受益于星舰迭代及星链部署加速。

风险提示
包括SpaceX上市进程不及预期、国内商业航天政策落地不及预期、火箭发射与技术研发不及预期、卫星互联网建设与商业化不及预期、全球商业航天竞争加剧等。