Boss 直聘：直聊有效性持续验证，监管中平台活跃度仍存

投资要点 事件：公司发布]2022Q1业绩公告，22Q1公司实现营收同比增长44.3%至11.4亿元；净亏损为1220万元，调整股权激励费用后净利润为1.2亿元。 强付费用户和收入增长，展现直聊+推荐模式的有效性。截至2022Q1末为止的12个月，公司拥有付费企业客户数量410万，同比增长41.4%；2022Q1，公司MAU为2520万，同比增加1.2%，环比21Q4的2440小幅提升。在审查期间停止新用户注册的情况下，公司营收仍实现同比增长，一方面证明公司商业模式的有效性；另一方面说明公司在审查期间采取的精细化运营、提升现有用户满意度的措施卓有成效，用户付费率保持稳定，截至2022Q1末的12个月，MAU口径下付费率约为15%。 安全/运营/研发团队扩大，成本费用有一定上行。2022Q1，公司毛利率为84.4%，较之前水平下滑约2个百分点，系安全运营团队扩大，人员薪酬计入成本项。 费用端，22Q1销售费率为45.9%，同比下降32.5个百分点，但环比21Q3-Q4提升超10个百分点，系在冬奥会投入增强品牌影响力；由于研发团队的扩大，研发费用率同比增加5个百分点至25.6%；管理费用率为13.7%，保持稳定。 深耕多元用户，蓝领金领取得成就。公司在蓝领招聘市场优势持续扩大的同时，进入白金领赛道，也取得一定进展：1）制造业蓝领方面，公司海螺计划进展顺利，2022年以来，完全接受公司对信息真实和诚信履约的中介组织的数量成倍增长。2）高收入白领和金领方面，猎头顾问平台直猎帮上线超两年，成就显著：猎头企业接受认同公司用户保护规则和签订协议的猎企已经达到数千家；活跃的猎头顾问每月为数万级别；猎头顾问服务的高收入人群每月已达百万以上。 疫情影响招聘需求和招聘活动，但疫情后期恢复可观。疫情影响企业招聘需求和线下招聘活动，22Q2贡献收入核心地区上海和北京受疫情影响较为严重，对公司业绩产生负面影响，预计影响全年收入10-15%，公司预计22Q2收入为10.9-11亿元，同比下降6.7%-5.8%。但据公司经验，疫情解封后，公司业务有望在两周内恢复至正常运营水平，下半年业绩恢复可期。 盈利预测与评级。预计公司2022-2024年NON-GAAP净利润分别为人民币10/23.7/42.1亿元。我们认为公司在审查期间开展的个人信息保护等基础设施建设，以及针对金领和蓝领用户的深化服务，将在审查结束后为公司带来业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示：1）在线招聘行业竞争加剧的风险；2）恢复新用户注册不及预期的风险；3）数据安全审查结果具有不确定性的风险。 指标/年度