液压龙头稳健增长，海外泵阀+丝杠业务加速推进

核心观点

公司2025年营业收入同比增长16.52%，归母净利润同比增长8.99%，主要得益于工程机械行业景气度回升，挖掘机用液压产品销售额增长超20%。2025年第四季度营收同比增长28.41%，但归母净利润下滑9.76%；2026年第一季度营收同比增长32.52%，归母净利润同比增长5.59%，主要受汇兑损益影响。毛利率/净利率分别为41.15%/24.98%（2025年）和38.57%/20.31%（2026年第一季度），同比有所下降。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.33%/5.93%/6.44%/0.05%，其中财务费用率上升主要因汇率波动导致汇兑损失增加。

业务表现

液压油缸收入同比增长10.36%，毛利率39.71%；液压泵阀及马达收入同比增长20.72%，毛利率48.83%；液压系统收入同比增长30.00%。公司线性驱动项目已投产，具备年产高精度直线导轨36万米、精密磨削滚珠丝杠7万套的能力，已达成合作客户超过300余家，行星滚柱丝杠完成送样和初步量产。

全球化与研发

公司墨西哥基地顺利投产，并在英国、意大利、印尼、几内亚等海外设立服务点，完成从“产品出海”到“制造出海、服务出海、品牌出海”的升级。成功下线全球首套156米打桩船闭式能量回收系统及全球最大启闭油缸，参与平陆运河项目。公司“高端液压元件柔性智能工厂”获国家卓越级智能工厂认定，全年研发投入7.05亿元，研发人员1,104人，累计拥有有效专利1,125项。

投资建议

公司是国内液压件龙头，业绩确定性高，将受益于主业海外突破加速及国内市场企稳向好，同时在人形机器人领域具备核心卡位优势。预计2026-2027年归母净利润分别为36.01/44.48亿元，新增2028年净利润53.71亿元，对应PE43/35/29倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

行业竞争加剧、客户突破不及预期、新产品拓展不及预期。