主要观点及策略概述
- 观点：纸浆期货呈现先涨后跌趋势，需重视宏观风险。上周纸浆期货反弹但未突破二类浆进口成本（5200元/吨）压力位，周三开始走弱，但未出现明显增仓放量。布针基差走弱，阔叶价格稳定，针叶浆价格无明显变化。现货市场低价布针数量有限，欧针加针压力较大，4月650-660美元二类浆仓单成本构成短期压力。需求端，成品纸市场弱势延续，四大木浆用纸价格下跌，欧洲3月针叶浆消费环比略有转暖，但复苏待观察。库存端，青岛港针叶浆有一定去化，持续性待观察，新增仓单注册量增加。
- 策略：空单继续持有，7-9反套，阔叶正套。
- 单边：空单继续持有，因纸浆“弱现实”未证伪或出现新逻辑前，期货仍有下跌空间。
- 月间套利：7-9反套，近月空单离场意愿更强，7-9价差延续走弱趋势。
- 期现套利：阔叶正套，短期内“阔强针弱”格局不变。
- 风险提示：浆厂停产、宏观利多（如美伊战争影响脱敏、商品宏观带动上涨）。
现货市场与价格数据
- 期货持仓量和成交量：下降。
- 现货市场：布针基差走弱，阔叶浆价格稳定。
- 外盘报价：针叶浆外盘报价走弱，阔叶浆价格上涨。
- 木片：广西木片价格略有回落。
- 成品纸：四大木浆用纸价格下降。
纸浆供需基本面数据
- 进口量：2025年3月针叶浆进口量同比略升，2026年3月阔叶浆进口量同比略升，南美三国对华出口量环比下降。
- 发运量：2026年2月W2化化学浆对华发运量下降。
- 木片进口量：2026年2-3月中国木片供应量下降。
- 国产量：2026年3月国产浆产量上涨。
- 海外浆厂库存：2026年2月针叶浆略有去库，仍处高位。
- 中国纸浆港口库存：针叶浆库存略有去库，阔叶浆库存上涨。
- 期货仓单结构：本周出现少量新仓单注册量。
- 欧洲纸浆港口库存：3月库存消费比下降。
- 中国木浆用纸产量：2026年3月同比上涨。
- 中国造纸行业库存：2025年2月成品纸库存同比下降。
- 中国木浆用纸厂内库存：2026年3月除生活用纸外均累库。
- 中国木浆用纸社会库存：3月生活用纸/白卡纸累库，文纸持平。
- 进口量：2026年3月中国成品纸进口量同比上涨，2026年2月中国木浆用纸出口量同比上涨。
纸浆价差数据
- 品牌价差：针阔价差小幅反弹。
- 月差：纸浆月间先强后弱。
- 基差：非布针叶基差稳定，阔叶浆基差走弱。
- 主要浆厂利润：针叶浆厂利润大幅下降。
- 中国纸浆进口利润：针叶浆进口利润维持低位。
- 中国成品纸生产利润：成品纸造纸利润下降。
