产能红线三连调，去化提速待拐点

摘要

行情复盘：生猪期货周内呈先抑后扬走势，成交量周三起连续三天放量，主力LH2607合约报11190元/吨，周涨幅3.71%；LH2609合约报12600元/吨，周涨幅2.94%。

基本面：5月以来生猪现货价格承压运行，截至上周五，全国生猪出栏均价为9.58元/公斤，周环比下跌0.03元/公斤；仔猪价格上行，7kg仔猪周度均价253.33元/头，周环比上涨5.47元/头；淘汰母猪价格小幅回落，周度均价7.31元/公斤，周环比跌0.06元/公斤；养殖端亏损加深，截至5月22日，自繁自养模式头均亏损266.89元。

后市展望：政策端密集释放稳价信号，调控逻辑转向推动猪价回归合理水平；能繁母猪存栏量连续9个月下降，但仔猪供应仍充裕，出栏压力短期仍在；消费端受季节性因素影响，屠企开工率难有实质提升，猪价实质性反弹需等待产能去化效果传导。

操作策略：单边：远月合约逢回调轻仓试多；套利：前期反套头寸择机止盈；期权：卖出远月虚值看跌期权博取权利金，买入远月看跌期权锁定风险。

走势回顾：期货价格先抑后扬，成交量放量；现货价格承压，仔猪价格上行，淘汰母猪价格回落；基差持续深度贴水，期货提前计价后市供需改善。

基本面分析：

• 供给端：能繁母猪存栏量连续9个月下降，政策端调控收紧，5月目标下调至3750万头；规模场出栏进度64.37%，环比窄幅调整；商品猪存栏环比下降1.42%；进口量环比下滑12.5%。
• 需求端：屠宰企业开工率33.4%，周环比下降0.3%；冻品库容率29.79%，环比增加1.03%。
• 成本利润：养殖端亏损加深，头均亏损266.89元；猪粮比4.0，低于5:1预警阈值。
• 政策面：中央政治局会议首提“稳猪价”，农业农村部发布调控方案，多地开展冻猪肉收储。

研究结论：短期猪价承压，但政策端调控力度加大，产能去化迎来边际改善信号，猪价实质性反弹需等待三、四季度。建议投资者关注政策动向和供需变化。