行业库存逐渐去化，静待拐点

本周化工市场综述 本周申万化工指数下跌1.38%，跑赢沪深300指数0.62%。估值方面，经过近期的调整，板块估值性价比逐步凸显，具体来说，当前行业PB历史分位数为48%，PE历史分位数为27%。标的方面，部分新能源化工材料、AI+、钛白粉标的表现较佳，一季度业绩不及预期的标的有所承压。产品价格方面，石油价格上行带动部分相关产业链产品价格上行，需求不佳的产品价格压力较大。 本周大事件 大事件一：储能行业迎来“大鲶鱼”。特斯拉宣布在上海建设储能超级工厂项目。该工厂将规划生产特斯拉超大型商用储能电池，初期规划年产商用储能电池1万台，储能规模近40GWh。该项目计划于2023年第三季度开工，2024年第二季度投产。 大事件二：北交所继续加强建设。北交所副总经理李永春表示，当前北交所还处于市场建设起步阶段，需要进一步完善制度机制、优化培育体系，不断提升服务专精特新企业能力。下一步，北交所将推进更多专精特新企业上市，同时改善市场流动性水平。 大事件三：惠科与日本面板大厂建立合作关系。日本面板大厂JapanDisplay与惠科建立战略合作伙伴关系，将在下一代OLED技术、高端车载显示器等业务方面展开合作，还将共同规划和建造世界级的eLEAP产线，目标在2025年量产。 大事件四：消费电子的寒冬还在继续。今年一季度全球前5大电脑制造商的出货量环比下降29%，库存过剩的情况或将持续到今年第三季度。 大事件五：苹果公司宣布多项环保相关措施，包括将于2025年，实现在产品电池使用100%再生钴；苹果产品中 磁铁将完全使用再生稀土元素；以及所有苹果设计的印刷电路板将使用100%再生锡焊料和100%再生镀金。 大事件六：杭州市同时推出两个细则，通过补助方式推动柴油汽车和老旧柴油叉车加快淘汰更新。两细则均明确，补助资金与车辆淘汰时间挂钩，最高补助4.8万元。 投资建议 当下宏观有两个大的背景，一是多复苏+去库，二是流动性宽裕，这两个大的背景决定了主题以及板块轮动快，关于顺周期的预期也会在不同时间段走向极端，以年初为例，市场对需求的恢复信心较足，而当下状态截然相反。随着库存的逐步去化以及海外状态的清晰，部分周期标的可能迎来布局时间。行业方面，电子、农药、化肥扔处于库存通道，产业链调研下来反馈三季度可能是拐点。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化14 四、本周行业重要信息汇总21 五、风险提示21 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：4月14日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：4月8日-4月14日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9：燃料油新加坡高硫180cst（美元/吨）14 图表10：原油布伦特（美元/桶）14 图表11：国际汽油新加坡（美元/桶）15 图表12：国内石脑油中石化出厂（元/吨）15 图表13：二氯甲烷华东地区（元/吨）15 图表14：液氯华东地区（元/吨）15 图表15：苯胺华东地区（元/吨）15 图表16：工业级碳酸锂四川99.0%min15 图表17：三氯乙烯华东地区（元/吨）16 图表18：电池级碳酸锂四川99.5%min16 图表19：TDI价差16 图表20：聚合MDI价差16 图表21：电石法PVC价差16 图表22：纯MDI价差16 图表23：DAP价差17 图表24：合成氨价差17 图表25：氨纶-纯MDI&PTMEG价差17 图表26：PTA-PX17 图表27：聚丙烯-丙烯17 图表28：乙烯-石脑油17 图表29：4月8日-4月14日主要化工产品价格变动17 图表30：4月14日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况20 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为68.64美元/桶，环比下跌15.31美元/桶，或-18.23%， 波动范围为84.18-87.33美元/桶。本周WTI期货结算均价65.34美元/桶，环比下跌14.28 美元/桶，或-17.94%，波动范围为79.74-83.26美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-0.62%），石化板块跑赢指数（3.87%）。 本周沪深300指数下跌0.76%，SW化工指数下跌1.38%。涨幅最大的三个子行业分别为民爆制品（4.42%）、钛白粉（3.28%）、氟化工（1.49%）；跌幅最大的三个子行业分别为涂料油墨（-10.18%）、氮肥（-5.02%）、磷肥及磷化工（-3.74%）。 图表1：本周板块变化情况 来源：Wind、国金证券研究所（本周仅有两个板块上涨） 图表2：4月14日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：行业底部回升，需求逐渐复苏 ①供应端：根据百川资讯数据显示，本周全钢胎开工率为72.6%，环比降低0.4%，同比提高18.6%；半钢胎开工率为78.2%，环比降低0.2%，同比提高9.2%。 ②需求端：配套市场在汽车相关优惠政策的推动下后续有望实现复苏；替换市场方面消费端复苏仍然较为疲软。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成橡胶价格均有下跌。天然橡胶依旧处于全球范围内低产阶段，3月底国内产区开始试割胶，云南产区受白粉病影响全面开割推迟、海南产区预计全面割胶时间在4月中下旬左右，但整体来看割胶初期，供应端利好支撑仍将延续。顺丁橡胶部分民营装置相继停车检修，市场上供应量减少。丁苯橡胶本周天津陆港、福橡化工丁苯橡胶装置继续停车，抚顺石化、浙江维泰丁苯装置降负运行，其他装置正常运行，供应面较为稳定。 金禾实业：甜味剂产品价格支撑较弱 ①三氯蔗糖：市场暂稳运行，价格仍处低位 本周三氯蔗糖市场低价企稳，市场主流成交集中至16-17万元/吨。下游需求有所好转，产品价格降至低位，贸易商和终端用户拿货意愿增强。但因前期出货不畅，场内库存偏高位置，短期企业仍以降库为主要任务，价格上调可能性不大。供应方面，本周除河北地区个别厂家成本、库存压力停产外，其余厂家普遍正常生产，市场库存相对高位。需求方面随着夏季临近，饮料行业需求有所增加，下游需求稍有好转，整体市场表现有序向好发展。 但经济环境偏弱，整体消费疲软，下游需求无大幅激增可能。成本方面，本周三氯蔗糖主要原料价格涨跌不一，能源价格下降为主，综合作用下本周成本向下利润空间有所放宽。 ②安赛蜜：需求弱势，价格平稳运行 本周安赛蜜价格平稳运行，主流价格区间维持在5.3-5.5万元/吨。供应方面本周变化不大，山东地区某安赛蜜厂家仍处停机状态，恢复时间未定，其余厂家普遍正常生产，新增产能规模较大，整体市场供应充裕。需求方面本周下游刚需采购为主，市场成交氛围清淡，短期内难有好转。利润方面本周安塞蜜价格维稳，成本有所下滑，行业利润小幅上涨。库存方面市场供需变化不大，本周库存与上周持平。 ③甲乙基麦芽酚：价格持稳，整体氛围偏弱 本周麦麦芽酚市场行情较上周平稳推进。乙基麦芽酚主流价格在6.5-8万元/吨之间；甲 基麦芽酚价格9-12万元/吨之间。供应方面，主力企业正常排产，个别厂家进行检修，整体货源较为充足。需求方面，当前贸易商及下游加工企业观望心理较强，囤货积极性不佳，基本以少量高频、刚需补库采购方式为主，下游消费积极性不强，同比需求较弱，销量整体不足原料端综合来看涨跌互现，麦芽酚成本小幅震荡。 浙江龙盛：市场暂无利好支撑，分散染料市场持稳运行 本周分散染料市场持稳运行，分散黑ECT300%市场均价在23元/公斤，较上周均价持稳。周内原料市场偏弱调整，总体支撑一般，各染料企业报价基本持稳，周内企业开工稳定，市场整体供应尚可，但下游纺织行业订单匮乏，市场需求持续表现低迷，传导至各染厂接单情况不佳，行业开机率持续下滑，采购染料需求较为有限，各染料企业出货稀少，染料市场价格弱稳运行。本周江浙地区印染综合开机率为71.16%，较上周下跌1.29%，绍兴地区印染企业平均开机率为71%，较上周下跌1%，盛泽地区印染企业开机率为71.32%，较上周下跌1.57%。内贸方面，近期部分春夏季服装类订单少量下达，各染厂基本处于排单发货的状态，多数染料随做随出，个别染料有排期；外贸方面，受利润压缩影响，市场暂无新单下达，各贸易商询单谨慎，市场需求表现低迷。 胜华新材：碳酸二甲酯交投一般，价格涨势不足 本周碳酸二甲酯市场价格向下运行，市场均价为4600元/吨，较上周同期持平。供应方面本周碳酸二甲酯装置开工与上周开工相比提高。装置方面，重庆东能、东营顺新装置延续停车，中科惠安、维尔斯化工、胜华新材东营装置停车检修，铜陵金泰装置于本周初期运行，其余装置正常运行，在需求低迷下，货源供应仍显充足。本周碳酸二甲酯价格走势相对持稳，整体下游需求支撑尚可：电解液溶剂方面，在成本压力不断增加下，开工恢复缓慢，对碳酸二甲酯刚需采购为主；涂料及胶黏剂等传统溶剂行业以华东、华南地区为主，对碳酸二甲酯指标要求相对宽松，多采购煤质乙二醇副产碳酸二甲酯，目前对碳酸二甲酯询单心态尚可。 钛白粉：钛白粉消耗量增加有限，高利润模式难再现 （1）行业：价格上调 ①价格：截止本周四，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为15700-16700元/吨，锐钛 型钛白粉市场主流报价为13700-14500元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为17500-18500 元/吨，较上周相比市场价格暂稳。钛白粉仍旧处于“反弹-触顶”这一大趋势里，一季度价格探底后本身就自带上涨势头，因此生产企业接连发函宣涨，本轮也是年内的第三次宣涨。价格上涨的背后一方面应该是需求的稳定跟进和提前释放，生产企业正常生产的同时又积极生产，准备一定的原料库存和产品库存。另一方面是成本端的强势渲染，烘托助力钛白粉价格达到高位水平。但是经过前两轮的宣涨后，当前需求对价格的上行形成拖累，部分生产企业的价格冲高合理回落后跟涨动力不足，所以本轮涨价或稳定市场的作用更强。 ②供应端：本周，虽然华东地区部分生产企业生产情况尚未完全恢复，但是实际产出已恢复正常水平，市场上多数生产企业生产积极性维持，整体看周内供应量上涨。各企业接单情况差异，封单以及少量积累库存情况均存，供应面整体宽裕，生产企业产能利用率约七成以上水平。 ③需求端：近期需求配合价格上涨力度不足，下游消化产品相对不够顺利，整体市场处于不温不火的状态。少数企业存在让利出售的情况，虽然尚未引起大范围的连锁反应，但仍需重视，所以部分企业发函宣涨表明立场，整体看虽然刺激作用有限，需求未有明显起量，但相对的削弱了市场人士的恐慌心态。 ④成本端：本周，原料端支撑走弱，市场成交有限。硫酸市场酸价走降主要表现在湖北地区，湖北地区肥料市场行情偏弱，主要是部分肥企处于停车、减产状态，硫酸需求面利空。 叠加大冶有色检修对市场的支撑作用减弱，该地区酸价难以维持；攀西地区钛矿交