核心观点
宏观层面美伊冲突影响仍存，产业层面多空因素交织。供应端边际走强，需求端铁水产量小幅微增但增速放缓，库存方面港口库存去化放缓，全口径库存环比回升。美伊冲突扰动持续，海运费、铁水维持高位，矿价仍有支撑。关注美伊协商情况，基差低位下铁矿上方承压。
策略
- 单边：区间操作，区间参考780-830。
铁矿石核心变化
市场概述
本周铁矿价格小幅上涨，09合约下跌2.16%（-17.5），收于792元/吨。美伊局势僵持，国内信贷、社融表现不及预期，地产、基建投资延续弱势，发改委表示十五五期间将投资超过5万亿用于新型电网建设。产业层面，铁水产量小幅回升，成材出口订单好转，港口去库斜率加快，但压港量显著增多，全口径库存去化有限。
供应
全球发运环比小幅回升，非主流方面显著下滑。全球发运量3205.5万吨，环比增加346.1万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2573.1万吨，环比增加281.2万吨。澳洲发运量1863.0万吨，环比增加39.8万吨，其中澳洲发往中国的量1503.0万吨，环比减少65.7万吨。巴西发运量710.1万吨，环比增加241.4万吨。45港口到港量2699.3万吨，环比增加411.6万吨。
需求
247家日均铁水产量240.81万吨，环比+1.48万吨；高炉开工率84.14%，环比+0.62%；高炉炼铁产能利用率90.28%，环比+0.55%；钢厂盈利率63.20%，环比-0.87个百分点。
库存
截至5月21日，45港库存16400.78万吨，环比-101.15万吨；钢厂进口矿库存8827.43万吨，环比+50.59万吨。
基差和月差
- 基差：09合约基差小幅走缩，盘面相对于现货表现更为坚挺，PB粉等中品矿基差收敛至历史同期偏低位水平。
- 月差：9-1月差小幅震荡运行，近月支撑更多源自美伊冲突带来的外溢效应，同时成材终端需求韧性依然存在，对铁矿需求仍有支撑。09合约基差快速收敛也压制价差走强空间。
一、价格和价差
现货趋弱运行，高低品矿领跌。钢厂库存小幅累库，港口及远期成交环比大幅回升。盘面最优交割品为IOC6。基差方面，09合约基差小幅走缩，月差小幅震荡运行。
二、供应
全球铁矿石发运量继续冲高，非主流表现强劲，巴西降雨影响结束，发运量快速回升。澳巴方面亦环比走强。西芒杜发运量持续走高，本周发运接近100万吨，塞拉利昂发运亦走高。南非方面受降雨影响，发运量显著回落。展望后市，澳巴发运淡季结束，西芒杜基建瓶颈突破，部分矿山存在财年冲量，铁矿供应面临较强的回升预期。
三、需求
铁水产量环比小幅回升至240万吨以上，钢厂盈利率小幅回落。疏港量仍维持在高位但本周环比有所回落。受产能置换影响，部分钢厂面临减产。成材来看，受五大材表需环比回落，较去年同期差距略明显，内需疲软的现状仍在持续。目前成材供需矛盾有限，出口边际变化仍是关注重点。海外钢价维持强势，国内出口利润有所压缩，近期国内出口至中东订单继续走强。短期预计需求内弱外强的格局仍将维持，暂无负反馈预期，铁水有望维持高位。
四、库存
港口库存去化加速，钢厂库存小幅去化，但压港量环比大幅增长，全口径铁矿库存环比有所增加。目前铁矿总库存仍处于历史同期高位且库存去化放缓，结合到港量预估铁水平衡点约为240-242万吨左右，关注6月需求预期。
