多晶硅周报：多晶硅有增产预期，现货继续下调，下方空间打开

多晶硅市场分析总结

核心观点

• 多晶硅市场依旧处于供过于求周期，价格持续承压。
• 近期多家企业提产预期增强，但需求预期悲观，价格下跌空间打开。
• 未来价格是否跌至最低现金成本（低于30元/公斤）仍待观察。
• 产业链再度走向亏损，关注企业被动出清风险。
• 组件质量提升对原料要求提升的影响值得关注。

关键数据

• 现货价格：N型复投料均价下跌5.43%至43.5元/公斤，N型颗粒硅企稳在44元/千克。
• 成交价格：N型复投料成交均价4.32万元/吨（环比下滑4.42%），N型颗粒硅成交均价4.40万元/吨。
• 产量：国内多晶硅企业平均开工率35.5%（同比下降6.5个百分点），周度产量1.9万吨。
• 库存：周度库存下降1.3万吨至34.4万吨，仓单减少880手至9810手（折29430吨）。
• 成本：大全能源2025年四季度单位现金成本降至33.95元/公斤，单位成本降至43.46元/公斤。

研究结论

• 供应：2026年3月产量预计增加，4月后产量将进一步增加，价格承压下跌。
• 需求：需求端恢复但库存充裕，采购意愿降低，整体需求预期不乐观。
• 估值：电力市场偏低估，供需角度看供过于求，期货贴水现货均价幅度减小。
• 进出口：2026年1-2月多晶硅进口总量2269吨，出口总量4053吨，年初净出口。
• 成本利润：光伏产业链多家企业2025年业绩大幅预亏，2026年Q1仍将继续探底。
• 交易策略：市场暂不活跃，建议暂观望（单边、套利、期权均暂观望）。

市场动态

• 现货市场成交清淡，下游企业采购趋于谨慎。
• 期货市场破位下跌，高库存和增产预期导致价格进一步下跌。
• 中东地缘冲突影响市场风险偏好，暂无明显变化。
• 下游产品价格承压下跌，光伏市场仍需解决结构性供需失衡问题。