市场分析
- 伊朗局势：美国、以色列与伊朗之间的冲突持续升级，对全球能源市场造成显著影响。2月28日，美国和以色列对伊朗进行空袭，伊朗伊斯兰革命卫队进行反击。3月19日，中东冲突进一步升级，影响卡塔尔LNG设施。4月8日，经巴基斯坦斡旋，美、伊、以达成临时停火协议，但霍尔木兹海峡封锁持续，特朗普宣布延长停火并暂缓军事打击。5月23日，特朗普称美伊基本谈成协议，包括开放霍尔木兹海峡。伊朗局势主要影响原油、LPG和航运板块，油价的持续上涨带动油化工和油脂油料，引发通胀和经济衰退担忧。中东天然气供应中断对亚太电力和能源供应带来压力，并通过成本、化肥等路径传导至农产品。
- 全球加息担忧：美联储新任主席凯文·沃什承诺维持价格稳定和最大就业。4月美国非农就业增长11.5万，失业率4.3%，CPI同比3.8%，核心CPI同比2.8%，制造业PMI创48个月新高。欧元区5月制造业PMI降至51.4，经济收缩迹象明显。全球加息担忧导致5月15日日本和英国国债利率走高，全球股指和商品承压，需关注情绪发酵风险。
- 国内政策：中国4月官方制造业PMI为50.3，生产回升但新订单增速回落。出口和进口均超预期增长，社融6200亿元，人民币存款增加14万亿元。工业增加值同比增长4.1%，装备和高技术制造业增长较快。社零同比增速0.2%，汽车零售额增长1.8%。一线城市二手房价环比上涨，二三线城市降幅收窄。中共中央政治局强调宏观政策发力，增强货币政策前瞻性灵活性，保持流动性充裕，并继续强调“反内卷”。中美经贸团队达成积极成果，包括成立贸易和投资理事会，解决农产品市场准入问题，推动扩大双向贸易等。
商品分板块
- 短期主导：伊朗及油价主导商品波动，近期有色板块、贵金属和油价呈反相关，通胀上升带来降息计价下降和衰退风险，需警惕宏观叙事变化。
- 能源：阿联酋退出OPEC+，逐步提高石油产量，油价波动或将加剧。关注伊朗局势演变，油价上涨将带动油化工（纯苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等），反之股指、有色和贵金属具备配置价值。
- 农产品：关注厄尔尼诺气候预期及减产影响。美国冬小麦干旱、玉米带暴雨等天气扰动发酵，油脂谷物供应风险溢价抬升。
- 黑色：关注国内政策预期及低估值的修复可能。
策略
- 风险：地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。
- 要闻：中国4月工业增加值、服务业生产指数、社零数据；美国和伊朗谈判进展；芝加哥期货交易所软红冬小麦期货上涨；中美经贸磋商成果；中国5月LPR保持不变；美国总统特朗普称美伊基本谈成协议；印尼规定大宗商品出口须经国营企业；欧元区PMI数据。
图表
- 美国经济热力图、欧洲经济热力图、中国经济热力图、花旗经济意外指数、30大中城市商品房成交面积、10Y中美国债利差、2Y中美国债利差、美元兑主要汇率周环比、美元指数走势、利率走廊。
研究结论
- 伊朗局势和全球加息担忧是当前市场主要风险因素，需关注其对能源、商品和全球经济的影响。
- 中国经济政策超前发力，经济结构分化，需关注后续补库周期强度和国内政策预期。
- 商品市场短期以伊朗及油价为主导，长期需关注通胀、衰退和宏观政策变化。
