4月服务型消费相对稳健，天猫美妆618开门红

核心观点与关键数据

4月社会消费品零售总额同比+0.2%，增速环比放缓1.5pct，除汽车外消费品零售额同比+1.8%。服务消费延续快于商品的结构性特征，1-4月服务零售额同比+5.6%，增速较一季度加快0.1pct，明显快于商品零售增速。旅游咨询租赁、交通出行、文体休闲等同比增速环比一季度增长加速。4月商品端受可选消费和部分耐用品拖累更明显，而文旅、赛事、出行等场景支撑服务消费韧性。

天猫618首日国货美妆开门红，头部品牌+头部直播间仍是核心变量。李佳琦直播间带货378款美妆商品，涵盖126个美妆品牌，首小时预售GMV保持双位数增长，54款美妆单品GMV突破千万元。珀莱雅全线产品率先引爆，GMV断层领跑国货美妆赛道。

投资建议

展望2026年，建议关注高景气成长赛道以及政策、科技加持下服务业景气拐点赛道：

1. 服务消费：免税、银发旅游、育儿消费等受益标的包括中国中免、华住酒店、锦江酒店、首旅酒店、三峡旅游、君亭酒店、孩子王、海底捞、百胜中国、长白山等。
2. 新消费：潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝、保健品等受益标的包括泡泡玛特、名创优品、潮宏基、老铺黄金、若羽臣、古茗、蜜雪集团等。
3. 零售业态创新+出海：受益标的包括小商品城、赛维时代等。
4. AI+应用：受益标的包括焦点科技、豆神教育、青木科技、科锐国际、米奥会展等。

风险提示

宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。