整车主线周报：本周蔚来发布一季度报，4月重卡出口非洲/东南亚持续高增

整车主线周报总结

板块最新观点

• 乘用车观点更新：短期看好26Q1乘用车景气度复苏，全年维度建议关注国内高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股（江淮汽车）以及高端化有望放量的个股（吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等）；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企（比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车），以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。
• 重卡观点更新：25年全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万辆，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2%，全年内销及出口超市场年初预期；预计26年重卡内销80-85万辆，同比+3%；继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等。
• 客车观点更新：2026年以旧换新政策落地，客车补贴延续；25年公交车销量2.9万辆，同比-6%；预计26年公交车销量4万台，同比+40%；推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。
• 摩托车观点更新：预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量126万辆，同比+31%；预计26年内销43万，同比+5%，出口83万，同比+50%；推荐春风动力+隆鑫通用。

本周板块行情复盘

• 板块表现：SW汽车零部件指数涨幅最大（+0.83%），香港汽车指数跌幅最大（-5.85%）。
• 个股表现：乘用车（小鹏汽车+2.1%），商用车（中国重汽H+0.9%），两轮车（雅迪控股+0.3%）。
• 估值水平：SW乘用车PE28.2x（75.5%分位数），SW商用载货车PE55.8x（73.6%分位数），SW商用载客车PE14.7x（8.1%分位数）；PB方面，乘用车1.8x（24.0%分位数），商用载货车3.0x（91.2%分位数），商用载客车3.7x（85.3%分位数）。

板块边际变化跟踪

• 上游价格：铝价上涨17.4%，碳酸锂上涨142%，铜价上涨38.2%，存储芯片上涨316.2%。
• 汇率变化：25Q4人民币对卢布贬值，对美/欧元升值；26Q1人民币兑美元/卢布/欧元均升值。
• 蔚来一季报：营收255.3亿元，同环比分别+112.2%/-26.3%；毛利率19%，超预期；经营亏损3.1亿元，经调整净利润转正。
• 4月重卡出口：同比+36%，非洲/东南亚持续高增；前4个月累计出口14.6万辆，同比+48%。