深度研究报告产业链重构重塑大显示龙头，内外并举迎全球价值重估

核心观点

• 行业趋势：全球电视行业进入存量博弈阶段，但大屏化+MiniLED驱动结构性机遇。大屏化成为核心引擎，MiniLED加速替代OLED成为高端主流。
• 产业链重构：中国品牌全球话语权增强，上游供需格局重塑，中国面板厂份额提升，议价权向中国倾斜。
• 行业格局：全球彩电市场经历“韩进日退”到“中进韩退”的跨越，中国品牌份额提升，海信视像位居全球前三。
• 公司战略：海信视像通过“1+4+N”战略提升份额与利润，产品结构受益Mini LED红利，全球化进程加速。

关键数据

• 全球电视市场规模：约1200亿美元，出货量在2亿台附近波动。
• 电视平均尺寸：2017年全球42.5英寸，2025年预计54.1英寸；中国市场2025年预计64.9英寸。
• Mini LED市场：2024年全球出货量反超OLED，RGB-MiniLED技术填补次高端价格带空缺。
• 中国面板厂份额：2023年全球市占率达66.1%。
• 海信视像全球市占率：11%以上，位居全球前三。
• 海信视像新显示业务：2025年收入规模84.6亿元，五年CAGR21%。

研究结论

• 海信视像通过混改赋能治理，股权激励与高管焕新共筑业绩安全垫。
• “1+4+N”矩阵进入放量期，全链条技术闭环重塑估值中枢。
• 预计公司2026-2028年归母净利润分别为28.4/30.5/34.3亿元，对应EPS分别为2.17/2.34/2.63元。
• 采用DCF估值方法，给予目标价32.0元，首次覆盖给予“强推”评级。

风险提示

• 面板价格大幅度提升。
• 市场竞争加剧。
• 汇率波动。