药明合联：回购彰显长期发展信心

药明合联公告拟使用最高1亿美元内部资金开展股份回购，彰显公司长期发展信心，财务稳健支撑价值修复。公司财务状况良好，截至2025年现金储备约75亿元，为未来资本开支提供坚实基础。

核心观点与关键数据：

• 营收增长目标： 2025-2030年营收年均复合增长率目标30%-35%，高于行业约25.6%的平均增速，增长确定性突出。
• 战略布局： 依托“赋能-跟随-赢得分子”全链条战略、一体化CRDMO服务能力、全球领先技术平台与持续扩张的产能布局，公司在ADC、双抗ADC、双载荷ADC、AOC、APC等创新分子领域持续布局。2025年，金额超过10亿美元的ADC并购交易的被收购方中，有50%是药明合联的客户。
• 订单与产能： 未完成订单约14.89亿美元，同比增长50.3%；新签合同价值13.3亿美元（同比+41%）。2025年实际资本开支约12亿元，2026年计划投入约31亿元，重点投向无锡、新加坡、江阴、苏州等基地建设，叠加东曜药业整合协同，全球产能与交付能力快速提升。

研究结论： 公司管线、订单、产能三维共振，业绩增长底座扎实。项目管线持续强劲，2025年新签iCMC项目70个创历史新高，在执行iCMC项目达252个，药物发现阶段累计项目1039个、临床前124个、临床阶段128个、PPQ项目18个、商业化项目1个。资本开支持续加码，为业绩持续提供坚实支撑。

风险提示： 全球生物医药研发景气度下滑风险；行业竞争加剧风险；全球宏观地缘风险；产能建设不达预期风险。