宏观周报：国内多措并举提质稳岗，全球通胀分化加剧

摘要 西 南证券研究院 国内：稳岗扩容提质政策落地，生猪产能调控规范推进。5月18日，国务院发布《稳岗扩容提质行动方案》，聚焦稳定重点行业用工、挖掘就业潜力和提升就业质量，有利于缓解就业压力与增强供应链韧性；同日，农业农村部解读修订版《生猪产能综合调控实施方案》，生猪产能调控进入了更科学精细、责任更明确的新阶段；20日，LPR连续一年维持稳定，1年期报3.0%、5年期以上报3.5%，当前定价是政策利率不动、银行净息差承压及外部环境变化等因素共同作用的结果，后续政策重点将转向结构性工具与财政政策协同发力；同日，财政部公布1-4月收支数据，收、支同比分别增3.5%和1.3%，一般公共预算收支进度均快于去年同期，民生和社保支出高于平均增速，清缴欠款类政策加码对传统基建支出有所拖累。 联系人：徐小然邮箱：xuxr@swsc.com.cn 相 关研究 1.增速放缓背后的结构性特征——2026年4月经济数据点评(2026-05-19)2.信贷偏弱拖累社融，融资结构现改善——2026年4月社融数据点评(2026-05-15)3.国内数据筑基行动深入推进，美国通胀粘性持续(2026-05-15)4.假期需求支撑CPI回暖，地缘因素驱动PPI续正——4月通胀数据点评(2026-05-11)5.假期错位影响消退，出口再现强劲增长——2026年4月贸易数据点评(2026-05-09)6.“五一”消费楼市均回暖，中东地缘博弈延续(2026-05-08)7.新动能产业淡季不弱，地缘扰动下外需现支撑——2026年4月PMI数据点评(2026-04-30)8.国内企业利润持续改善，海外央行趋于审慎(2026-04-30)9.调控重心升级，精准发力提质——关于中共中央政治局会议经济形势分析的解读(2026-04-29)10.做好国内降碳工作，欧美制造业景气向上(2026-04-26) 海外：全球通胀走势分化，美债收益率全线上涨。当地时间5月19日，日本一季度GDP环比超预期增0.5%，但高通胀叠加内需后劲不足，后续日本或陷低增长与高通胀并存的困局，央行加息与稳增长抉择或更加谨慎；同日，美债长短端收益率同步大涨，10年期上涨7.88bp，两年期上涨7.44bp。地缘冲突、通胀反弹担忧、年底加息预期升温及债市大宗抛售是主因，后续收益率走势取决于中东局势与美国通胀情况；20日，英国4月CPI同比回落至2.8%，市场对6月加息预期骤降，但通胀降温或具暂时性，需重点跟踪中东能源价格走势、薪资增速以及英国财政政策落地节奏；17日至20日，美国总统特朗普在极限施压后释放“最终阶段”缓和信号，引发市场“和平交易”行情，但美伊双方核心分歧未解，地缘不确定性仍高。 高频数据：本周上游：原油价格周环比上升2.70%、铁矿石、阴极铜价格周环比分别下降2.16%、2.18%；中游：螺纹钢、水泥价格周环比下降1.52%、0.64%，动力煤价格周环比持平；下游：房地产销售周环比下降0.26%，5月第二周乘用车日均零售销量同比下降26%；物价：蔬菜、猪肉价格周环比分别下降1.73%、1.15%。新兴产业中，本周上游：国产多晶硅料、六氟磷酸锂价格周环比分别上升0.04%、10.02%，碳酸锂价格周环比下降6.04%；中游：DXI指数周环比上升1.65%，国际散货船价综合指数周环比上升1.57%；下游：4月新能源汽车销量同比上升9.70%，智能设备销量同比上升3.13%，平板电脑销量同比上升1.85%。 下周重点关注：美国4月芝加哥联储全国活动指数（周一）；美国3月S&P/CS20座大城市房价指数同比、5月谘商会消费者信心指数（周二）；中国4月规模以上工业企业利润同比、美国5月里士满联储制造业指数（周三）；欧元区5月经济景气指数、美国4月核心PCE物价指数同比（周四）；日本5月东京CPI同比、4月工业产出同比；法国一季度GDP同比；德国5月失业率、CPI同比；美国4月商品贸易帐、零售库存环比、5月芝加哥PMI（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，地缘冲突扰动，海外经济超预期波动。 目录 1一周大事记.....................................................................................................................................................................................................11.1国内：稳岗扩容提质政策落地，生猪产能调控规范推进........................................................................................................11.2海外：全球通胀走势分化，美债收益率全线上涨.....................................................................................................................32国内高频数据................................................................................................................................................................................................53下周重点关注..............................................................................................................................................................................................10 1一周大事记 1.1国 内：稳岗扩容提质政策落地，生猪产能调控规范推进 （1）稳岗扩容提质政策出台，产业升级与就业扩容并举 5月18日，国务院发布《稳岗扩容提质行动方案》，主要包含三方面内容：一是全力稳定重点行业用工，聚焦制造业、建筑业、住宿餐饮业等劳动密集型行业，通过实施制造业重点产业链高质量发展行动、培育现代化建筑产业链、引导住宿行业特色化发展等措施稳定就业岗位；二是全力挖掘各渠道各领域就业潜力，拓展消费领域、投资项目建设、新质生产力发展、民生服务、区域协调发展等领域的就业空间；三是全力提升就业质量，推动职业技能提升、优化就业服务供给、保障劳动者权益、转变就业观念。 点评：此次出台的就业相关方案，一方面延续失业保险稳岗返还、技能提升补贴等成熟帮扶举措，依托资金统筹与政策联动帮扶重点就业群体；另一方面首次确立“稳岗、扩容、提质”三位一体发展思路，推动就业优先导向深度融入产业、投资、消费等宏观调控体系，构建就业友好型发展模式。从具体内容看，《方案》既要求国企进一步提高校园招聘占比超5个百分点发挥示范效应，又针对性推出建筑业稳就业专项贷款、引导平台企业赋能中小商户开展培训引流，精准适配不同行业就业需求。同时紧扣经济转型大势，把就业扩容同新质生产力培育深度绑定，依托“人工智能+”行动拓宽数据标注员、AI训练师等新职业就业渠道，深挖新能源、新材料、海洋经济、银发经济等新兴领域就业潜力。当前国内就业大盘总体平稳、局部压力仍存。2026年1-4月，全国城镇调查失业率均值为5.3%，4月单月回落至5.2%，《方案》通过产业链强链补链、产业智能化升级、新兴产业布局及深化产教融合等路径，推动产业升级与就业扩容双向赋能。该政策的出台既有利于稳固就业基本盘、缓解就 业压力，也有助于持续增强产业链供应链韧性，助力实现高质量充分就业发展目标。 （2） 落实生猪产能调控新规，保供稳价筑牢民生根基 5月14日，农业农村部发布修订版《生猪产能综合调控实施方案》，这也是生猪产能调控机制迎来的第三次重大优化调整，政策导向与四月底中央政治局会议提出的抓实农业生产、稳住生猪等重要农产品价格的基调高度契合。5月18日，农业农村部召开专题视频会议，解读落实新版调控方案，研判当前生猪产业运行态势，全力推动行业发展重心从规模数量扩张，稳步转向提质增效的发展轨道。 点评：受生猪总需求减弱、原料成本上涨与饲养效率提升的影响，近期猪价持续处于低位，生猪行业连续多月亏损。为此，本次调整将能繁母猪目标存栏量从3900万头下调至3750万头，旨在推动行业进行“主动、有序、温和”的产能去化，为价格回归合理水平奠定基础。在这一背景下，此次政策升级实现了三大核心维度的创新与优化：首先是机制创新，首次提出了“长期调母猪、中期调仔猪、短期调肥猪”的调控思路，将中间的仔猪补栏环节纳入范围，改变了过去只盯着两端点的做法，使政策能够更早介入、更灵敏地平滑生产周期波动；其次是区间收紧，方案将绿色正常波动区域从95%-105%调整为92%-103%，黄色大幅波动区域上限从110%调至106%、下限从90%调至88%，这种预警区间的收窄意味着政府对产能波动的容忍度降低，要求监测更紧密、启动更及时，全力防止市场大起大落；最后是精准管控，方案特别强化了对大型养殖集团的约束，明确将能繁母猪存栏总量10万头以上的企业纳入全国监测与年度生产备案管理，并通过窗口指导和风险预警抓住了影响全国产能的“关键少数”，压实了龙头企业稳定市场的责任。总的来看，这些举措标志着生猪产能调控 进入了更科学、更精细、责任更明确的新阶段，其核心逻辑已从过去的“保数量”转向“提质量、稳价格、防风险”，正通过全链条的精准干预，引导行业走向可持续的高质量发展 。 （3）LPR连续一年持稳，精准施策持续发力 5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布5月贷款市场报价利率。1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。两个期限LPR均与上月持平。 点评：LPR连续持稳国内主要受三方面因素支撑：第一，政策利率保持稳定，作为LPR定价锚的7天期逆回购利率自2025年5月下调至1.40%后持续未变，使得LPR缺乏单独调整的基础；第二，银行息差压力依然显著，2026年一季度末，商业银行净息差为1.40%，较去年四季度下降2个基点，报价行主动下调加点的动力不足；第三，融资成本已处于历史较低水平。2026年4月企业新发放贷款和个人住房贷款加权平均利率为3.1%，说明信贷供给充裕，实体经济融资需求得到较好满足，降低了短期全面降息的紧迫性。从外部因素看，近期中东地缘冲突推升国际油价，输入性通胀对国内物价形成推升，同时美联储4月会议纪要放鹰，年内降息可能进一步下降，外部因素对LPR下降形成一定掣肘。结合4月28日中共中央政治局会议“增强货币政策前瞻性灵活性针对性”与5月11日央行《一季度货币政策执行报告》中不再直接提及“降准降息”字样，本次持稳主要在于巩固此前降息效果，并为货币政策与财政政策协同发力预留空间，体现了货币政策的前瞻性与灵活性。总的来看，年内降准降息的可能性依然存在，后续政策调整空间充裕，预计央行将更加注重精准发力，通 过结构性工具对重点领域精准滴灌，并加强与财政政策协同配合。 （4） 财政收入持续增长，土地财政压力仍存 5月20日，财政部公布4月收支运行情况。1-4月，全国一般公共预算收入83404亿元，同比增速较一季度扩大至3.5%；全国一般公共预算支出94809亿元，同比增速较一季度收窄至1.3%。证券交易印花税935亿元，同比增长74.8%。 点评：1-4月，全国一般公共预算收入同比增速为3.5%，已实现2026年预算收入的37.79%，收入进度快于去年同期1.12个百分点；全国一般公共预算支出同比增速为1.3