“独立储能+算电协同”双轮驱动，加速拓展海外市场

海博思创作为我国储能系统龙头供应商，在国内市场处于领先地位，全球市占率也位居前列。公司受益于储能市场发展机遇，营收、盈利实现高增速。2025年公司实现营收116.1亿元，同比+40.4%；归母净利润9.5亿元，同比+46.8%。26年Q1公司实现营收23.7亿元，同比+53.1%；归母净利润2.0亿元，同比+117.0%。

国内市场：

1. 出货量领先：公司率先转向独立储能电站，在国内已投运电站装机量排名中位居第一。
2. 盈利能力领先：25年公司毛利率18.2%，26年Q1公司毛利率19.4%，在上游原材料上涨的情况下仍保持较好盈利能力。
3. 运维业务体现公司运营能力：26年Q1公司运维业务开始逐步体现收入和利润，26年初公司已运维超10GWh的储能电站，预计年底将达到40GWh。
4. 算电协同打开新空间：2026年算电协同首次写入政府工作报告，公司从“外部储能解决方案”与“内部算电协同”两个维度同步推进，打开增量空间。

海外市场： 2025年海外业务初见规模，26年将大规模放量，海外业务进入高速成长期。公司已在欧洲、北美、南美、亚太等地区完成销售与服务网络部署。至26年初在手海外订单约10GWh。

投资建议： 预计公司26-28年营收分别为271.2/384.5/475.6亿元，归母净利润分别为17.9/33.0/41.8亿元，对应PE分别为27x/15x/12x；给予26年30倍PE，对应股价294.0元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 储能需求不及预期风险；海外市场拓展不及预期；原材料价格上涨风险。