沪镍早报：多单持有

走势评级：镍——中期看涨

盘面与技术面

• 夜盘沪镍主力合约收于143210元/吨，跌幅0.81%，成交量9.61万手，持仓量减少2381手至10.20万手。
• 技术面显示MA5日线支撑，MA20日线压制。

供应分析

• 港口库存略低于去年同期，去化速度为2019年以来最快。
• 印尼镍铁产量连续同比下降，为2019年以来首次，主要因印尼国内镍矿配额不足。
• 印尼调整镍内贸基准价计算方式，推升成本约9000元/吨，理论成本在14万-14.2万/吨之间。
• 长期看涨，菲律宾镍矿离港量同比上升，矿端紧俏程度弱于预期，但市场交易重心转向硫磺成本抬升，中远期缺矿预期转现实。
• 镍矿端原有看多逻辑不变。

需求分析

• 300系不锈钢产量同比下降，带动200系和300系库存同步下降。
• 原因是镍铁总供给量下降及元素供应不足导致全产业链成本上升，一体化不锈钢企业利润不足减产。
• 硫酸镍1-3月产量同比连续上涨，3月产量创历史最高值，显示初端消费厂家对三元正极侧需求预期较好。
• 三元电池侧具备镍价的边际定价权，将对镍价形成较强支撑。

库存与结构

• LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。

结论

• 基本面上合理定价逻辑下，前期消息面强度不及预期的潜在利空已基本兑现。
• 镍元素从中长线逻辑来看，元素平衡水平预计将从强过剩向紧平衡甚至小幅短缺偏移，因此中长线的观点依旧偏多。

操作建议

• 多单持有，回落加仓。

风险提示

• 印尼配额变化。