沪镍早报：多单持有，回落加仓

走势评级：镍——中期看涨

盘面与技术面

• 夜盘沪镍主力合约收于141700元/吨，涨幅0.11%，成交量11.25万手，持仓量减少2018手至11.38万手。
• 技术面显示MA5日均线上穿MA10日与MA20日均线，形成金叉，偏强。

供应端分析

• 印尼HPM计算方式改变推高镍矿成本。
• RKAB配额维持在2.7亿湿吨以下将导致原生镍短缺，对镍价形成强支撑。
• 印尼暴利税延后征收但未取消，仍是潜在利多因素。
• 镍矿CIF价格逆季节性上涨，印尼镍铁产量下降，国内镍矿港口库存快速下降，显示供应端转紧趋势明显。

需求端分析

• 下游硫酸镍盈亏平衡点为14.6万吨镍，短期价格超过该点将形成需求端压力。
• 不锈钢行业维持亏损，镍铁利润转负，短期或压制不锈钢产量，利多不锈钢但利空镍。
• 印尼政策指导价格上限约16万元，中位数压力在15.4万元，超过18000美元/吨（14.3-14.5万左右）可能引发采矿特许权使用费提高，形成压力。
• 目前LM价格未达印尼政策目标底线，短期依旧看多。

库存与结构

• LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。

结论

• 基本面上合理定价逻辑下，前期消息面强度不及预期的潜在利空已基本兑现。
• 镍元素从中长线逻辑看，平衡水平将从强过剩向紧平衡甚至小幅短缺偏移，中长线观点依旧偏多。

操作建议

• 多单持有，回落加仓。

风险提示

• 印尼配额变化。