沪镍早报：多单持有，逢回落加仓

走势评级：镍——中期看涨

盘面与技术面

• 夜盘沪镍主力合约收于143050元/吨，涨幅0.91%，成交量14.57万手，持仓量增加14959手至15.84万手。
• 技术面关注MA10日均线支撑。

供应端分析

• 印尼调整镍内贸基准价计算方式，推升成本约9000元/吨，理论成本预计上升至13.8-14万/吨。
• 印尼政策调整幅度存在不确定性，盘面涨已提前反映预期，此轮涨超，不会创出新高，当前位置不适合追多。
• 长期看涨，菲律宾镍矿离港量同比上升，矿端紧俏程度弱于前期预期，原有看多逻辑不变。

需求端分析

• 下游硫酸镍盈亏平衡在14.6万/吨镍，短期价格超过该价位将形成需求端亏损压力。
• 不锈钢行业维持亏损，镍铁利润转负，短期或压制不锈钢产量，利多不锈钢但利空镍。
• 印尼政策指导价格上限约16万，中位数压力在15.4万，LME价格超过18000美元/吨（14.3-14.5万左右）可能引发采矿特许权使用费提高，形成压力。
• 目前LME价格未达印尼政策目标底线，短期依旧看多。

库存与结构

• LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。

结论

• 基本面合理定价逻辑下，前期消息面强度不及预期的潜在利空已基本兑现。
• 镍元素从中长线逻辑看，元素平衡水平将从强过剩向紧平衡甚至小幅短缺偏移，中长线观点依旧偏多。

操作建议

• 多单持有，回落加仓。

风险提示

• 印尼配额变化。