产品结构升级+渠道体质增效，盈利能力提升

2025年，公司实现营收27.39亿元，同比增长16.19%，归母净利润1.15亿元，同比增长19.19%，扣非归母净利润0.98亿元，同比增长21.56%。2026年Q1，公司实现营收6.05亿元，同比下降15.26%，但归母净利润0.57亿元，同比增长32.81%，扣非归母净利润0.56亿元，同比增长40.05%。

核心观点与关键数据：

1. 产品结构升级，创意黄金饰品快速增长
   公司通过原创设计、非遗工艺及IP联名（如徐悲鸿美术馆、盗墓笔记等）构建品牌差异化，并加快向高附加值产品转型。2025年，创意黄金饰品收入为10.13亿元，同比增长26.17%，占比较高，推动整体业绩增长。

2. 渠道提质增效，稳步推进门店扩张
   公司持续推进线上线下协同发展，线上业务营收15.20亿元，同比增长17.57%，收入占比55.49%。线下方面，2025年净增门店17家至252家，其中新增省外门店占比约80%，同时通过SI形象升级、货盘优化及精细化运营提升单店效益，平均单店营收677.68万元，同比增长6.37%。

3. Q1毛利率显著提升，推动净利润逆势增长
   2026年Q1，公司整体收入下降主要因低毛利经典黄金饰品占比收缩，但创意黄金饰品收入占比提升，带动毛利率显著提升至26.85%（同比增长11.07pct）。期间销售费用率、管理费用率及研发费用率分别为6.87%、3.59%、0.13%，同比略有上升。

投资建议与盈利预测：
结合2026年Q1业绩表现，分析师调整盈利预测：预计2026-2028年公司营收分别为30.92/34.59/38.66亿元，归母净利润分别为1.51/1.89/2.27亿元，EPS分别为0.58/0.72/0.87元。对应最新股价（5月21日收盘价13.23元），PE分别为23/18/15倍，维持“增持”评级。

风险提示：
行业竞争加剧、金价大幅波动、门店拓展不及预期等。