信用债ETF双周报（20260407-20260417）：信用债ETF规模上升，交投活跃度下降

证券研究报告/信用研究 信用债ETF规模上升，交投活跃度下降 信用债ETF双周报（20260407-20260417） 研报摘要 证券分析师 指数市场行情：可转债指数近两周止跌回升，中证转债及可交换债指数和上证投资级转债及可交换债指数涨幅分别为4.90%和3.97%，年初至今分别涨4.71%和2.98%。纯信用债指数近两周均录得正收益，中证金融债指数近两周表现最好，涨幅为0.25%；中证短融指数涨幅最低，为0.07%。近两周信用债指数收益率下行，信用利差呈V型走势。 卜彦花S0670526010001buyanhua@jrjzq.com.cn 信用债ETF市场行情：近两周可转债ETF止跌回升，可转债ETF博时（511380.SH）和可转债ETF海富通（511180.SH）涨幅分别为4.92%和4.02%。纯债ETF依然保持小幅普涨，纯债ETF中信用债ETF摩根（551300.SH）涨幅最高，为0.35%；城投债ETF海富通（511220.SH）涨幅最低，为0.07%。 信用债ETF流动性：从近两周成交额看，短融ETF海富通（511360.SH）成交规模最大（2481.49亿元），但环比-54.96%，日均成交额275.72亿元，换手率267.68%。科创债ETF近两周成交规模合计9699.28亿元，日均成交额1077.70亿元，平均换手率为368.15%。基准做市债ETF近两周成交规模合计2439.32亿元，日均成交额271.04亿元，平均换手率210.89%。可转债ETF近两周成交规模合计1464.78亿元，日均成交额162.75亿元，平均换手率223.51%。 信用债ETF规模：不同品种ETF规模涨跌互现，除科创债ETF规模略下降，其余品种ETF均获资金净流入。截至2026年4月17日，短融ETF海富通（511360.SH）规模为944.68亿元，环比上升12.75亿元，为规模最大信用债ETF；城投债ETF海富通（511220.SH）规模为477.41亿元，环比+52.32亿元，规模快速上升；科创债ETF总规模2795.37亿元，环比-2.57亿元。 信用债ETF收益风险分析：得益于债券收益率下行及权益市场回暖，信用债ETF单位净值上升。成分券票面利率分布集中，城投ETF票面利率优势最大。或受通胀数据低于预期影响，多数信用债ETF适度拉长久期。从基于PCF计算的加权久期看，科创债ETF招商（551900.SH）加权久期最长3.83，短融ETF海富通（511360.SH）久期最短，仅0.29。从风险收益比看，近两周的信用债ETF华夏（511200.SZ）和信用债ETF大成（159395.SZ）性价比最高，其夏普比率分别为2.44和1.96，其Calmar比率均为0。 投资建议：从基本面看，3月综合PMI50.50%，环比上升1个百分点，同比下降0.9个百分点；制造业PMI50.40%，环比上升1.4个百分点，同比下降0.1个百分点；非制造业PMI50.10%，环比上升0.6个百分点，同比下降0.7个百分点。3月CPI同比上涨1.00%，环比下降0.70%；PPI同比上升0.5%，环比上涨1.0%。3月金融数据显示，社融总量增速放缓，M1-M2剪刀差走扩。3月社零同比+1.7%，出口同比+2.5%。3月全国规模以上工业增加值同比增速5.70%，环比下降0.7个百分点。3月规模以上工业增加值、工业景气度、CPI超万得一致预期，PPI、社零、出口、社融增速及M1和M2增速不及万得一致预期。根据万得一致预期，4月工业增加值月累计同比5.71%、制造业PMI50.26、CPI同比+0.84%、 PPI同比+1.37%。整体来看，经济基本面呈现“工业生产较强、内需疲软、出口依赖强”的特征，3月基本面数据基本符合预期，通胀隐忧对收益率曲线陡峭化影响减弱。从资金面看，DR007期末较期初下降0.25BP，DR007持续低于政策利率，资金面较宽松。从机构行为看，近期交易盘为主要买方力量，主导债券市场定价，关注交易盘止盈带来的冲击。从基本面、资金面和机构行为看，预计4月债券市场是震荡偏强态势，机构行为及通胀预期将主导债券定价。4月建议采取中短久期+高票息保护做底仓、捕捉长久期债券交易机会和含权债券ETF的增厚收益机会策略，综合对比债券指数和信用债ETF的久期、凸性和风险收益比等，建议关注城投债ETF海富通（511220.SH）、短融ETF海富通（511360.SH）、公司债ETF南方（511070.SH）和可转债ETF博时（511380.SH）。 风险提示：（一）利率风险；（二）信用风险；（三）流动性风险；（四）统计误差风险；（五）权益市场波动风险。 目录 一、指数市场行情..........................................................................................5（一）债券指数市场行情.......................................................................................5（二）重要信用债指数利差情况............................................................................5二、信用债ETF市场行情..............................................................................6三、信用债ETF流动性.................................................................................8四、信用债ETF规模...................................................................................11五、信用债ETF收益风险分析.....................................................................11（一）信用债ETF单位净值................................................................................12（二）信用债ETF收益.......................................................................................12（三）信用债ETF加权久期和凸性......................................................................14（四）信用债ETF信用风险................................................................................15（五）信用债ETF性价比....................................................................................17六、投资建议...............................................................................................19七、风险提示...............................................................................................19 图表目录 图1：主要债券指数最近两周涨跌幅（%）.................................................................5图2：主要债券指数年初至今涨跌幅（%）.................................................................5图3：重要信用债指数收益率（%）...........................................................................6图4：重要信用债指数信用利差（BP，基于国开债）..................................................6图5：重要信用债指数超额收益（BP）.......................................................................6图6：可转债ETF周成交规模（亿元）.....................................................................10图7：短融、城投债和公司债ETF周成交规模（亿元）............................................10图8：基准做市债ETF周成交规模（亿元）..............................................................10图9：科创债ETF周成交规模（亿元）.....................................................................10图10：信用债ETF双周成交规模（按品种分类，亿）..............................................10图11：单只信用债ETF双周成交规模（按品种分类，亿）.......................................10图12：转债/短融/城投/公司债ETF规模（按品种分类，亿元）................................11图13：基准做市债ETF规模（按品种分类，亿元）.................................................11图14：科创债ETF规模（按品种分类，亿元）........................................................11图15：信用债ETF规模（按品种分类，亿元）........................................................11图16：信用债ETF（不包括科创债ETF）净值（元）...............................................12图17：科创债ETF净值（元）.................................................................................12 表1：信用债ETF最近两周涨跌幅（不包括科创债）..................................................6表2：科创债ETF最近两周涨跌幅..............................................................................7表3：信用债ETF最近两周资金流（不包括科创债）..................................................8表4：科创债ETF最近两周资金流..........................................