首次覆盖报告新能源与AI双轮驱动电容器龙头加速发展

法拉电子(600563)[Table_Industry]资本货物/工业 本报告导读： 公司为全球薄膜电容器龙头，受益于新能源车，电网以及AI服务器等行业景气度快速拓张全球业务，首次覆盖，给予“增持”评级。 投资要点： 公司深耕薄膜电容器领域数十年，产销量规模全球领先，经营业绩保持稳健增长。公司主营全系列薄膜电容器及金属化膜，产品广泛应用于新能源、数据中心、智能电网、轨道交通、工业控制等领域。2025年及2026年一季度，公司收入与利润均实现同比提升，盈利能力持续保持在行业前列，现金流充裕，龙头地位稳固。 新能源及智能电网需求旺盛，薄膜电容主业持续受益于全球绿色转型。薄膜电容器是光伏逆变器、新能源汽车电控、储能变流器以及柔性直流输电装备中的核心元器件。公司凭借自产金属化薄膜及高可靠产品能力，深度绑定全球中高端客户。公司成功顺利完成了“甘肃-浙江±800kV特高压直流输电工程”越州站首批2.8kV-8mF国产化干式直流支撑电容器的发货。伴随新能源装机持续扩张、汽车电动化渗透率提升以及国内外电网投资加速，公司作为行业引领者有望进一步扩大市场份额。 AI算力驱动数据中心需求爆发，高端薄膜电容打开新成长空间。薄膜电容器在AI服务器电源、数据中心UPS及滤波电路中需求快速提升。公司顺应算力基础设施发展趋势，依托超薄化、高能量密度、高可靠性等核心技术优势，积极拓展全球头部服务器及电源客户。公司持续加大研发投入，积极参与主导多项国际及国家标准制定，技术壁垒不断加固。AI算力投资浪潮将推动高端薄膜电容器放量，成为公司长期增长的新引擎。 风险提示：原材料价格大幅波动；出口市场受地缘政治及贸易政策变化影响；汇率波动对业绩产生不确定性；下游新能源、数据中心等需求不及预期。 目录 1.盈利预测与投资建议........................................................................41.1.估值...........................................................................................42.风险提示..........................................................................................4 1.盈利预测与投资建议 我们预计2026-2028年公司营收分别为63.84/73.49/84.64亿元，同比增长19.8%/15.1%/15.2%，综合PE和PB估值，给予公司目标价195.4元。 1.1.估值 选择中熔电气（新能源车、光伏熔断器供应商）、江海股份(服务器电容供应商)以及宏发股份（新能源车、光伏、储能继电器供应商）作为可比公司，并用PE、PB两种方法对公司进行估值： 1）PE估值法 根据可比公司2027年的平均估值，我们给予公司行业可比公司的平均估值29.61xPE，对应股价为210.18元。 2）PB估值法 根据可比公司2027年的平均估值，我们给予公司行业可比公司的平均估值5.28xPB，对应股价为180.64元。 综合两种估值方法，取两种估值方法的平均值，给予公司目标价195.4元。首次覆盖，给予“增持”评级。 2.风险提示 下游需求不及预期风险：公司薄膜电容器产品广泛应用于新能源、数据中心、智能电网、轨道交通等领域。若光伏、风电装机增速放缓，或新能源汽车电动化渗透率提升不及预期，以及AI算力投资波动导致数据中心建设需求下降，可能对公司主业增长造成不利影响。 原材料价格大幅波动风险：公司产品主要原材料为聚丙烯膜、金属化膜、铜箔、铝箔等。若上游石化或金属材料价格出现剧烈波动，而公司未能通过优化采购策略、调整产品价格或改进工艺有效消化成本压力，将对公司毛利率和盈利能力产生负面影响。 出口市场及地缘政治风险：公司深度绑定全球中高端客户，境外业务占比较高。若主要出口市场（如欧美、东南亚等）出台针对中国电子元器件的贸易限制措施、加征关税或调整本地供应链政策，可能导致公司出口订单下滑或客户流失，影响公司国际化经营业绩。 汇率波动风险：公司境外销售及部分原材料采购以美元、欧元等外币结算。若人民币兑外币汇率出现大幅单边波动，将可能产生汇兑损失，对公司财务费用及净利润造成不确定性。 技术迭代及竞争加剧风险：薄膜电容器行业技术持续升级，若公司在超薄化、高能量密度、高可靠性等核心技术上未能保持领先，或在AI服务器电源、柔性直流输电等新兴应用领域的产品开发及客户认证进度落后于 竞争 对手，可能导致市场份额下降，影响长期成长性。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号