行内1Q26结果；收入增长将因招聘需求坚韧而加速

Boss Zhipin 发布的 2026 年第一季度财报显示，总收入同比增长 8% 至 20.7 亿人民币，非 GAAP 净利润同比增长 12% 至 8.56 亿人民币，均符合市场预期。管理层预计 2026 年第二季度总收入将同比增长 13-15% 至 23.8-24.2 亿人民币，主要得益于春节后招聘需求的强劲复苏。长期来看，管理层对 AI 作为提升招聘服务效率和加速业务增长的关键驱动因素持乐观态度，并将继续加大 AI 投资力度。

核心数据：

• 2026 年第一季度总收入：20.7 亿人民币（同比增长 8%）
• 2026 年第一季度非 GAAP 净利润：8.56 亿人民币（同比增长 12%）
• 2026 年第二季度收入指引：23.8-24.2 亿人民币（同比增长 13-15%）
• 12 个月累计付费企业客户：710 万（同比增长 11%）
• 平均月活跃用户（MAU）：60.9 万（同比增长 6%）
• AI 工具使用 MAU：1000 万
• AI 驱动的闭环招聘服务收入：约 5000 万人民币
• 调整后经营毛利率（OPM）：39.4%（同比增长 3.4 个百分点）

关键看点：

1. 招聘需求强劲：春节后招聘需求持续旺盛，蓝领招聘收入占比首次超过 40%，白领招聘需求也有所改善。制造业、通信、半导体、交通和服务行业收入增长领先，大型企业（1000-10000 员工）贡献最快增长。
2. AI 深度整合：AI 工具已覆盖超过 1000 万 MAU，AI 驱动的闭环招聘服务收入达 5000 万人民币。AI 在招聘流程中发挥多重作用：缩短从初步聊天到实际招聘转化的时间 60%，将用户留存率提升至 2020 年以来新高，并在试点项目中使招聘效率提升 4 倍。
3. 盈利能力提升：调整后 OPM 同比扩大 3.4 个百分点至 39.4%，主要得益于毛利率扩大 1.4 个百分点和运营杠杆效应。预计 2026 年调整后 OPM 将进一步提升 1 个百分点至 42%。
4. 股东回报：公司已回购 280 万股（约占总发行股本的 3%），并持续提升股东回报。

研究结论： 维持 2026-2028 财年盈利预测基本不变，但将目标价下调至 22.5 美元（基于 18 倍 2026 年非 GAAP 市盈率，此前为 24 美元基于 20 倍市盈率），主要受行业估值下降影响。预计公司 2026 年将保持强劲的调整后经营利润增长（同比增长 16%），并提供有吸引力的股东回报。维持“买入”评级。