煤焦早报：继续下行阻力较大，煤焦窄幅震荡

走势评级

• 焦煤：震荡
• 焦炭：震荡偏强

盘面

• 焦煤：蒙5#主焦煤报1234元/吨，活跃合约报1218元/吨，盘面震荡。基差+36元/吨，9-1月差-255元/吨。
• 焦炭：天津港准一级焦报1620元/吨，活跃合约报1782元/吨。基差-40元/吨，9-1月差-98元/吨。

供给

• 焦煤：523家矿山开工率93.12%，314家洗煤厂产能利用率39.27%。
• 焦炭：230家独立焦企生产率74.47%，焦炭产能利用率小幅回落。

需求

• 焦煤：230家独立焦企生产率74.47%，需求偏弱。
• 焦炭：247家钢厂产能利用率89.72%，铁水日均产量239.33万吨。

库存

• 焦煤：矿山精煤库存215.49万吨，洗煤厂精煤库存361.03万吨，钢厂库存786.84万吨，焦企库存903.35万吨，港口库存267.68万吨。
• 焦炭：焦企库存43.05万吨，钢厂库存687.44万吨，港口库存231.8万吨。

结论

• 宏观：国际方面，中美元首会谈结束，贸易冲突相对可控；美伊谈判进入最后阶段。布油下跌但仍在100美元/桶上方，通胀走高成担忧焦点。国内出口高景气，内需仍弱，地产回暖持续性待观察。宏观氛围偏暖，黑色板块估值低，上行修复空间大。
• 煤焦：焦煤方面，蒙煤现货弱稳，国产煤上调，矿山开工强于季节性，蒙煤通关维持高位，焦企开工偏低，需求承压，库存转移或再度开启。焦炭方面，部分焦企开启第四轮提涨，钢厂铁水产量强于季节性，供需格局好于焦煤，炼焦利润有继续走扩动力。本轮走强伴随钢厂虚拟利润走扩，产业链整体利润水平有望抬升。
• 策略建议：JM09、J09多单轻仓持有，等待逢低加仓机会，09炼焦利润多单持有。

风险提示

• 煤矿安全事故（上行风险）
• 地缘冲突升级（下行风险）