继续关注地产债，流动性超额怎么找？

核心观点

4月地产债进入右侧行情，建议从流动性视角和基本面结构性修复进行布局，并做好定期跟踪。核心配置标的为保利发展、华润置地、招商蛇口、中海地产，绿发、铁建房地产、建发房产、电建地产值得关注，首开与首创可适度关注。

地产债流动性分析

地产债流动性有明显改善，bid/ofr比值环比提升，成交放量且久期拉长。头部央企做多情绪高涨，尾部房企抛压较大。保利发展、华润置地、招商蛇口、中海地产近三月总成交规模领先，买盘活跃；绿发、铁建房地产、建发房产、电建地产等成交体量中等偏上，做多情绪改善明显。

优质地产债筛选

结合2025年房企财务指标，行业整体仍处调整期，多数房企盈利承压。优质央国企如保利、华润、招商蛇口、中海等财务稳健，现金流韧性强；强地方国资背景如北京城建、金融街等兼具区位优势和股东信用背书；优质民企如美的置业、滨江集团等产品力与成本控制能力较强。

高频数据观察

一线城市楼市率先回暖，1-4月二手房、新房成交量价同步上行，五一假期热度延续。二线城市新房成交同比仍降，房价环比下跌。房企销售端边际改善，头部房企4月单月销售同比率先转正。整体市场修复呈现分化，非核心城市仍未企稳。

投资建议

流动性靠前的优质央国企可积极配置2年左右，铁建房地产、建发房产、电建地产等房企可适当拉长至1.5年左右，美的置业、滨江集团可博弈1年左右。