流动性趋紧预期升温 沪锌承压震荡运行

核心逻辑

供给方面，全球锌精矿增速放缓至2%，矿端紧缺格局延续。上周，Glencore控股的锌企Kazzinc因爆炸而降低生产负荷，Nexa Resources在秘鲁境内的Cajamarquilla锌治炼厂因火灾而暂停生产。据SMM了解，西南某矿山因矿石问题在4月底一度停产，现已复产，但锌精矿产量并未增加。海内外多矿山停产导致国内锌精矿加工费周环比-100元/吨，国际锌精矿周环比-10美元/吨。硫酸价格进一步上涨对锌生产成本构成支撑。计入硫酸带来的利润后，锌锭的生产成本不低于24300元/吨。

需求方面，下游表现分化。SMM调研数据显示，上周锌价上涨后压铸锌合金企业需求出现分化。小五金产品的订单需求疲软，终端锁具产品需求表现良好，订单排期较满，光模块等电子产品订单依然保持强劲。镀锌管日成交量周度下降12%，氧化锌开工率月环比小幅回升。终端领域中，空调排产受地产低迷及补贴政策退坡影响，而新能源车产销均实现增长。

库存方面，国内外走势分化。LME锌库存周环比小幅下降，而上期所锌仓单及社会库存则周环比小幅增加。

后市展望

锌价受矿端紧缺及冶炼成本支撑；另一方面，国内旺季去库力度不足，需求疲软将限制上方高度。另外，能源价格高企令通胀攀升的预期提升美联储加息的概率，全球流动性趋紧的预期下对锌价构成负面影响。

关键数据

• 沪锌期货主力合约：收跌0.62%至24670.0元
• 沪锌期货持仓量：-5980手至78519手
• 国内锌精矿加工费：周环比-100元/吨
• 国际锌精矿加工费：周环比-10美元/吨
• 镀锌管日成交量：周度下降12%
• 氧化锌开工率：月环比小幅回升
• LME锌库存：周环比小幅下降
• 上期所锌仓单及社会库存：周环比小幅增加

风险点

全球金融市场的稳定性、矿山扰动、地缘政治、关税问题、美联储货币政策等。