医药行业2025年及26Q1业绩总结：总体平稳，创新药产业链一枝独秀

2025年医药行业整体营收连续三年保持稳定在2.46万亿元左右，但利润端延续下滑，2025年扣非归母净利润同比下降11.2%。细分行业表现分化，创新药产业链（CXO和创新药）一枝独秀，CXO重回增长轨道，创新药营收高增长且亏损收窄；CXO在手订单充沛，创新药销售放量+海外授权BD交易爆发；CXO头部公司在手订单增长，创新药企逐渐接近盈亏平衡线。血制品行业受供需短期错配影响，业绩蛰伏，营收微降，利润大幅下滑；医疗设备行业国内招采回暖+器械出海复苏，2026年有望迎来业绩拐点，2025年营收微增，利润下滑；化学制剂行业集采影响边际减弱，经营业绩平稳，2025年营收微降，利润下滑；零售药店行业规模主动优化，坪效止跌回升，2025年营收微增，利润双位数增长；医院服务行业营收平稳，利润端恢复性增长，2025年营收持平，利润增长；中药行业业绩稳健，消化高基数压力，2025年营收和利润小幅下降。市场估值消化充分，估值处于合理位置；公募基金持仓医药比例创2019年以来历史新低，基金重仓持股更加集中到创新药产业链。