A股生物医药行业2025半年报总结：创新药及产业链景气度较高

A股医药行业2025H1业绩概况

• 整体表现：A股医药行业营收、利润同比小幅下滑，营收12838.3亿元（-2.6%），归母净利润1135.1亿元（-6.0%）。
• 细分板块：
  • 创新药：营收303.6亿元（+9.6%），利润-20.3亿元，商业化销售快速增长，亏损大幅缩窄。
  • CXO：营收451.2亿元（+12.6%），利润112.8亿元（+61.3%），业绩迅速回暖，头部企业订单高增长。
  • 仿创结合：营收1669.1亿元（-1.6%），利润217.9亿元（+1.94%），创新药业务驱动增长，仿制药受益集采规则优化。
  • 中药：营收1756.3亿元（-4.7%），利润227.9亿元（+0.7%），集采风险尚未完全出清，关注基药目录调整和国企改革。
  • 医疗器械：营收1177.1亿元（-4.4%），利润186.0亿元（-17.4%），设备招投标复苏，耗材板块触底回升，IVD受政策冲击较大。
  • 医疗服务：营收285.7亿元（+1.0%），利润24.6亿元（-1.8%），眼科、口腔赛道价格企稳，AI+医疗赋能增长。
  • 生命科学上游：营收企稳，净利润增速转正，海外需求复苏，国内加大研发和产能扩张。
  • 疫苗：营收158.8亿元（-47.9%），利润2.0亿元（-94.5%），表现低迷。
  • 血制品：营收117.8亿元（-0.1%），利润27.3亿元（-14.4%）。
  • 原料药：营收416.5亿元（-6.8%），利润45.1亿元（+0.5%）。
  • ICL：营收118.1亿元（-18.0%），利润-0.2亿元。
  • 医药流通：营收4564.1亿元（-0.1%），利润94.8亿元（+9.8%）。
  • 药店：营收577.7亿元（+1.0%），利润25.5亿元（+0.9%）。

投资建议

• 创新药及产业链：关注差异化创新能力强的创新药公司（科伦博泰、康方生物等）和订单高增长的CDMO公司（药明康德等）。
• 器械板块：关注“政策优化+景气回升+业绩复苏”下的估值修复机会，推荐迈瑞医疗、联影医疗、惠泰医疗等。
• 生命科学上游：关注产品/服务具备竞争力的优质企业（药康生物、百普赛斯等）。
• 其他板块：中药关注基药目录调整和国企改革，疫苗、血制品、原料药等板块表现相对平淡。

风险提示

• 研发失败风险、商业化不及预期风险、地缘政治风险、政策超预期风险。