豆类市场多空因素交织 油脂回归基本面主导

核心观点

5月18日，豆类油脂期价走势分化。豆一期价止跌反弹，承压于5日和60日均线；豆二期价止跌反弹，承压于5日和10日均线；豆粕期价反弹承压于60日均线，伴随减仓超2万手。油脂期价整体反弹，豆油突破60日均线，承压于5日均线，减仓8000手；棕榈油涨幅超1.5%，突破5日和60日均线，增仓1.6万手；菜籽油震荡偏弱，承压于60日均线，减仓1.3万手。

豆类市场分析

美豆人气受挫，主要受出口销售疲软、巴西大豆产量上调等多重利空因素压制，国内豆粕期货大跌。国内方面，巴西大豆集中到港导致油厂开机率回升，豆粕库存预计结束五连降转而回升。现货市场成交清淡，贸易商点价积极但基差偏弱，市场短期维持震荡运行。

油脂市场分析

油脂市场呈现品种分化、近弱远强格局。棕榈油短期承压于马来西亚高库存和增产季出口疲软，但中长期受印尼B50、马来B15生物柴油政策及厄尔尼诺减产预期支撑。豆油受进口大豆驱动进入累库通道，供应宽松格局明确。菜油因远期进口买船激增，供应宽松预期强化，需求清淡。整体来看，油脂板块高位区间波动，棕榈油近弱远强，豆油、菜油受供应压力主导。

产业动态

1. 中美贸易：白宫透露中国同意2026-2028年每年购买至少170亿美元美国农产品，不包括2025年10月的承诺。商务部表示双方将降低关税、解决非关税壁垒，但细节仍在谈判中。
2. 美国大豆压榨：4月份美国大豆压榨量降至去年9月以来最低水平，日加工速度创七个月新低，但压榨利润率强劲。
3. 阿根廷大豆收割：阿根廷大豆收割加速推进，单产表现优于过去五年同期平均水平，交易所维持2025/26年度产量预估为4860万吨。

研究结论

豆类市场多空因素交织，短期维持震荡运行。油脂市场回归基本面，马棕供应回归，棕榈油近弱远强，豆油、菜油受供应压力主导，需求端淡季难有提振。