量贩零食行业专题（二）食品饮料证券研究报告/行业专题报告2026年05月09日
引言
量贩零食赛道已完成从区域萌芽到全国扩张的快速跃迁，进入双寡头加速整合的新周期。竞争逻辑从规模扩张转向效率与盈利比拼，行业进入精耕内功的发展阶段。鸣鸣很忙、万辰集团形成双强割据，CR2超70%，全国化版图持续成型；竞争从补贴拓规模转向单店盈利、供应链能力的内涵式较量。
量贩行业竞争格局全景
行业竞争演变经历“分散割据→规模扩张→整合集中→精细运营”的周期迭代：
- 竞争空间：从区域割据走向全国市场，再到存量市场深耕
- 竞争手段：从口碑获客→补贴换规模→理性收缩→精细化盈利
- 竞争结果：从分散割据走向头部集中，行业效率与成熟度持续提升
核心特征：
- 格局层面：鸣鸣很忙、万辰集团规模领跑，市占率稳步向上，CR2超70%。
- 维度层面：竞争主轴从规模扩张转至单店盈利质量、供应链纵深能力与全品类运营能力的内涵式较量。
- 区域层面：南方高密度竞争催生高效运营能力（湖南为核心策源地），北方低密起步、头部加速渗透，市场拓展空间广阔。
主要玩家分析
- 双寡头领跑：鸣鸣很忙（超2.1万家门店）、万辰集团（超1.95万家门店）形成双雄并立。
- 区域品牌分层：零食有鸣、糖巢零食、零食优选等核心区域品牌门店均破千家，头部与腰部主流品牌合计门店超5万家，分层竞争格局已然成型。
鸣鸣很忙VS万辰集团经营指标对比
财务概览
- 收入端：鸣鸣很忙收入规模领先（2025年收入661.7亿元 vs 万辰集团508.6亿元）。
- 利润端：万辰集团经调整净利率（4.98%）高于鸣鸣很忙（4.1%）。
门店对比
- 鸣鸣很忙门店数量领先（21948家 vs 18314家），三线及以下城市占比过半（66% vs 58%）。
- 两者客单价&单店日均GMV接近，鸣鸣很忙日均单量更高。
加盟商对比
- 两家加盟商数量均高速增长，万辰集团数量领先，鸣鸣很忙加盟商带店率更高、闭店率更低。
供应链对比
- SKU丰富度与上新节奏接近，鸣鸣很忙库存周转更快，万辰集团应付账期更长，效率与资金优势各有侧重。
投资建议
短期看，零食量贩龙头单店趋势向好，规模化竞争壁垒稳固，利润率提升与开店空间具备乐观基础；龙头积极迭代新店型，行业可挖掘的增量方向丰富，具备新业态跑通的期权价值。建议关注万辰集团、鸣鸣很忙。
风险提示
产品质量波动、原材料价格波动、市场竞争、公开资料信息滞后或更新不及时、第三方数据失真、地图统计不完整等风险。
