美国通胀继续升高，国内社融增速回落

宏观：美国通胀持续升高，国内社融增速回落

海外形势分析

1. 地缘政治：美伊释放差异化信号，中东对峙格局延续

   • 美伊双方释放非战非和信号，谈判进展敏感，核心诉求对立。
   • 海湾多国卷入地区军事博弈，地缘不确定性上升，推高原油价格。
   • 伊朗寻求霍尔木兹海峡“智能管理”，地缘风险向制度化、长期化供应链成本与通胀压力转化。
   • 美伊僵局持续，需关注霍尔木兹海峡通航与谈判后续动向。

2. 美国：地缘冲突推高物价，通胀持续走高

   • 4月CPI同比上涨3.8%，核心CPI同比上涨2.8%，实际工资同比下降0.3%。
   • 能源分项推动指数上涨，服务价格抬头，通胀对居民购买力侵蚀加剧。
   • 实际工资与CPI形成鲜明对比，市场大幅削减年内降息预期，美联储或维持“更高更久”紧缩立场。
   • 地缘冲突持续推高成本，滞胀风险不容小觑。

3. 美国：沃什出任美联储主席，政策路径增添变数

   • 沃什执掌或让美联储政策路径充满变数，民主党对其独立性存忧虑。
   • 沃什主张改革通胀应对框架，聚焦核心通胀，叠加特朗普施压降息，政策轨迹扑朔迷离。
   • 市场预计沃什可能推行“渐进式降息+加速缩表+改革通胀框架”，但政策操作空间缩窄，高层分歧或添变数。

4. 欧元区：地缘局势掣肘央行决策，景气低迷加剧滞胀隐忧

   • 欧洲央行对潜在通胀复燃高度戒备，欧元区整体需求走弱。
   • 5月ZEW景气指数边际改善，但经济形势指数仍处收缩区间，德国经济承压。
   • 能源价格飙升可能引发“工资-物价”螺旋，滞胀隐忧升温，欧央行或在下月加息。

国内形势分析

1. 社融存量增速走低，宽信用有待发力

   • 4月末社融存量规模456.89万亿元，同比增长7.8%，政府债券、人民币贷款负增。
   • 居民中长期贷款负增，或与公积金贷款政策放宽及居民自发降杠杆有关。
   • 企业中长期贷款增长乏力，票据冲量效果明显，企业融资偏好向债券倾斜。
   • M1增速回落，人民币存款延续多增，存贷差扩大，居民与非银存款“一减一增”。
   • 央行大概率维持流动性充裕，但短期降准降息概率低，资金面或从超宽松转向中性偏松。

2. 央行：外部风险关注点升级，货币政策调控表述更趋谨慎

   • 一季度报告强调“精准有效”宽松，删除“强化宏观政策取向一致性”表述，更注重内生动力。
   • 对地缘冲突输入性通胀风险给予更高关注，删除“降准降息”提法，短期内降准降息概率降低。
   • 强调促进社会综合融资成本低位运行，聚焦金融机构定价能力和成本管理。
   • 对政策协调发力更为重视，后续资金利率大幅上行风险有限。

3. 政策跟踪：数据筑基纵深推进，加速制造业数智化转型

   • 工信部召开座谈会，将工业数据开发利用提升到“抓手”高度，推动AI变革。
   • 聚焦工业数据“采、集、用”实操难点，构建数据流通激励机制，加快高质量行业数据集建设。
   • 分类引导大中小企业开展数据开发利用，推动产业集群数据共享和价值共创。
   • 标志着工业数据开发利用从“概念倡导”进入“系统推进”阶段，后续关注配套细则出台及落地实效。

高频数据跟踪

1. 生产端：工业生产保持平稳

   • 化工：生产负荷平稳，产品价格多数下跌。
   • 钢铁：生产小幅回落，需求有所下降。

2. 需求端：房地产销售周环比上升，乘用车零售同比下降

   • 房地产销售周环比上升，一线城市成交面积周环比上升101.53%。
   • 5月第二周乘用车日均零售销量同比下降17%，今年以来累计零售同比下降19%。

3. 物价走势

   • 食品价格涨跌互现，蔬菜、猪肉价格环比下跌，水果价格环比上涨。