主要观点策略
- 上周沪铜冲高回落：截至5月15日收至104710元/吨，周环比0.15%。宏观层面，中美元首会谈释放利好，但美国通胀高企（CPI创三年新高）、沃什获参议院投票确认担任美联储主席，叠加中东局势反复和美国拒绝伊朗和平方案，共同影响铜价。基本面，矿端紧缺未实质性修复，铜精矿现货加工费刷新历史低位，印尼自由港格拉斯伯格铜矿重启推迟至2028年，秘鲁能源危机推升铜价。下游开工承压，国内铜库存去库放缓。整体来看，铜价或将维持高位，但上涨动能有限。
期现市场及持仓情况
- 升贴水：沪铜现货升水延续弱势，秘鲁能源危机推升铜价，沪铜现货贴水承压但交割临近限制下行空间。LME铜0-3维持贴水，纽伦铜价差小幅抬升。
- 内外盘持仓：沪铜期货持仓量170,485手，周环比-18.61%；成交量154,181.8手，周环比55.55%。LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓-8,817.63手，周环比-156.91%。COMEX铜资产管理机构净多头持仓74,488张，周环比17.35%。
供给端
- 矿端紧缺：国内铜精矿港口库存38.2万吨，同比-56.93%。铜精矿现货粗炼费-101.95美元/吨，刷新历史低位。4月电解铜产量117.89万吨，环比下降2.72万吨。铜精矿TC持续下行，但硫酸价格高涨，冶炼厂开工率仍保持较高水平。4月精废价差扩大，废铜供给相对增加，原料充裕。5月有5家企业检修，检修影响明显。
下游开工
- 开工率：4月铜板带、铜棒、铜箔开工率分别为77.95%、52.18%、89.75%，延续3月高景气度。铜板带行业开工率升至四年同期峰值，企业接单量显著放量。铜箔行业景气度不减，锂电铜箔与电子电路铜箔下游持续带动。储能端应对“630”装机节点提前备货，动力电池产量稳步增长。4月上旬铜棒企业订单尚可，部分家电散热、电力配套领域订单支撑生产。精铜杆开工率回落，铜价走高压制需求。
库存
- 国内库存：上海期货交易所铜库存18.06万吨，周环比-0.38%。SMM全国主流地区铜库存24.33万吨，环比增加0.07万吨，较去年同期增加11.13万吨，去库放缓。
- 国际库存：LME铜库存39.57万吨，周环比-0.92%，维持高位。COMEX铜库存62.72万短吨，周环比0.99%，高位小幅累库。
策略建议
- 美联储降息期待降温，美元反弹压制铜价，沃什即将上任。矿端紧缺格局延续，印尼铜矿重启推迟，推升铜价。赞比亚放松硫酸出口禁令缓解担忧。需求端，电力储能带动开工高位，但旺季尾声叠加高位铜价，需求提升有限。进口铜陆续到货，国产货源较少，社库去库放缓。铜价长期向好逻辑未改，供应端扰动提供支撑。高位博弈加剧，铜价或高位震荡，建议低位持多。
