周度观点
- 供应端：锌矿TC周环比继续下降，再创年内新低，全球锌精矿供应偏紧格局强化，预计后续TC仍将承压。冶炼端因硫酸、小金属等副产品价格高位，产量维持高位，但原油价格上涨带来成本传导压力，海外冶炼厂面临更高成本压力，存在阶段性减产/停产风险。近期Ust-Kamenogorsk冶炼厂爆炸、Cajamarquilla工厂火灾加剧供应端扰动。
- 需求端：锌价走强，基本面外强内弱格局加剧。假期后加工行业开工率回升，但下游观望情绪浓厚，维持刚需采购，原料库存去化、成品库存累库。需求端仍存韧性，表现为原料库存累库、现货升贴水走强、海内外交易所库存去化。4月三大加工行业采购PMI季节性走弱，但仍维持荣枯线上方，后续价格调整或带来下游补库机会。
- 库存：库存累库明显，LME锌平均库存11.08万吨，周环比+9.44%；SMM中国七地锌锭库存26.42万吨，周环比+4.22%。
核心观点
- 需求端对锌价敏感，需求具备一定韧性，锌价调整将带来下游补库机会。
- 供应端矛盾聚焦在矿端与冶炼端利润失衡（矿端紧缺但冶炼未减产）、锌锭供需地域性失衡（海外紧缺程度高于国内）。
- 矿端紧缺和矿冶失衡将支撑锌中长期价值，交易上长线逢低买入，但近期美债利率上行、美元走强使得金属价格短期承压。
关键数据
- 锌矿TC：国产550元/金属吨，周环比-150元/金属吨；进口指数-54.2美元/干吨，周环比-8美元/干吨。
- 加工行业开工率：镀锌60.19%，周环比+12.43%；压铸合金52.23%，周环比+9.09%；氧化锌59.96%，周环比+0.21%。
- 库存：LME锌库存11.08万吨，周环比+9.44%；SMM中国七地锌锭库存26.42万吨，周环比+4.22%；SHFE精炼锌库存15.11万吨，周环比+2.94%。
研究结论
- 矿端紧缺和矿冶失衡将支撑锌中长期价值，交易上长线逢低买入，但短期受美债利率上行、美元走强影响，价格或承压。
- 下游需求具备韧性，锌价调整将带来补库机会。
- 海外供应端扰动加剧，LME锌价偏强运行，内外格局分化。
周度策略
- 单边：短线多单止盈，长线回调低多，主力关注24000附近支撑。
- 期权：前期卖出的虚值看跌期权止盈。
