核心观点及策略
- 铜价高位调整主因：上周铜价高位调整，主要受10年期美债收益率大幅上行影响。市场担忧美联储新主席沃什能否及时遏制通胀，年内降息预期被基本抹平甚至存在加息风险。此外，美伊谈判无实质进展，资本市场风险偏好迅速降温。
- 基本面分析：
- 供应端：Grasberg复产效率缓慢，硫酸出口禁令制约南非和非洲湿法产量，国内冶炼产能利用率下滑，供应边际有收敛预期。
- 需求端：下游消费稳健有力，社会库存缓慢下探，内贸现货升水幅度收窄，内盘近月C结构转向平水。
- 库存情况：截至5月15日，全球铜库存基本持平，LME库存上升，上期所库存去库放缓，上海保税区库存增加，沪伦比值窄幅运行。
- 宏观环境：
- 美国通胀与利率：美国2年期国债收益率上升至4.09%，10年期国债收益率上行至4.59%，市场担忧美联储加息风险，鹰派立场或占据上风。
- 国内宏观：社会融资规模、人民币贷款和存款数据显示流动性正常，M2-M1剪刀差扩大，贷款增速低于存款增速。
- 供需平衡：全球显性库存延续回落，非美地区库存偏低，新驱动需求（如新能源汽车、AI数据中心）贡献增量，紧平衡叙事仍为铜价提供支撑。
研究结论
- 短期铜价走势：宏观风险升温背景下，预计铜价短期将延续调整。
- 风险因素：中东局势升级、中断矿山复产节奏加快。
行业要闻
- 嘉能可（Glencore）：一季度铜产量微增，非洲矿石品位提升及秘鲁安塔米纳产量提升推动增长，维持2026年产量目标81-87万吨。
- KGHM（波兰铜业）：一季度产量达17.6万吨，同比增长4%，波兰本土资产产量提升，财务状况稳健，继续推进欧洲及北非战略考察。
- 赞比亚矿业：2026年第一季度铜产量同比下滑4.27%，大型矿山展现韧性，小型铜矿产量大幅下降，仍有望全年实现100万吨铜产量目标。
相关图表
- 多张图表展示LME铜库存、COMEX铜库存、SHFE铜库存、上海保税区库存、美债收益率、社会融资规模、人民币贷款、人民币存款、M2-M1剪刀差、全球铜显性库存、国内近月C结构等数据。
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