美债专题跟踪：市场政策预期向收紧方向调整，10年期美债收益率大幅上行

———美债专题跟踪（2023.04.10-2023.04.14） 分析师白雪李晓峰 市场政策预期向收紧方向调整，10年期美债收益率大幅上行 1.上周美债收益率走势回顾 2023年4月10日当周，虽周中公布的美国3月CPI通胀数据同比超预期下行、美联 储会议纪要基调偏鸽对10年期美债收益率形成了短暂下拉动力，但由于核心通胀依然顽固，多名美联储官员仍发表支持继续加息、遏制通胀的鹰派表态，加之通胀预期依然走高，美国大银行财报数据较好，市场政策预期向收紧方向调整，推动10年期美债收益率较上周大幅上行。具体来看： 周一，纽约联储公布的调查数据显示，短期通胀预期自去年10月来首次升高，加之纽约联储主席表态称银行倒闭和快速加息无关，推动市场加息预期走高，10年期美债收益率较前一周五（4月7日）小幅上行2bp至3.41%；周二，美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯发表鹰派讲话，表示美联储需要继续加息以遏制通胀、银行业动荡不会令美联储改变政策方针，这推动市场紧缩预期升温，10年期美债收益率继续上行2bp至3.43%；周三，当日公布的美国3月CPI同比涨幅超预期快速下行至5%，加之同日公布的美联储3月会议纪要基调偏鸽，推动10年期美债收益率下行2bp至3.41%；周四，美国大型银行公布的一季度财报数据表现良好，令市场预期美联储将能够维持紧缩政策，10年期美债收益率由此上行4bp至3.45%；周五，当日公布的美国4月密歇根大学1年期通胀预期意外飙升至2021年以来最大升幅，加之美联储理事沃勒呼吁继续加息，令市场加大了对美联储继续紧缩的押注，10年期美债收益率由此上行7bp至3.52%，与前一周五（4月7日）相比大幅上行13bp。 图1近一周美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 从近期市场政策预期来看，由于银行业压力有所缓和，银行危机带来的风险情绪也得到了明显缓解，加之在美联储官员频繁“鹰派”表态的推动下，市场政策预期已基本完成了一轮调整，即对5月继续加息25个基点形成了一致预期。因此，我 们判断3月末以来10年期美债收益率快速下行的阶段已经过去，重新大幅下探的可 能性较低。考虑到在5月初议息会议之前，关键经济数据已基本公布完毕，美联储官员将进入发言“静默期”，加之市场预期也已调整到位，意味着增量信息将较为有限，难以推动10年期美债收益率形成趋势性上行或者下行的走势，10年期美债收益率波动中枢或将在3.4%-3.6%这一区间。 3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度小幅收窄2bp至56bp 截至4月14日，与前一周五相比，各期限美债收益率上行幅度均在10bp以上。其中，1年期美债收益率上行幅度最大，为16bp；2年期、3年期、5年期和7年期美债收益率均上行11bp；10年期、20年期美债收益率均上行13bp;20年期美债收益率上行12bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度小幅收窄2bp至56bp。 数据来源：iFinD，东方金诚 4 图3美债10Y-2Y利差倒挂程度小幅收窄2bp至56bp（单位：bp） 数据来源：iFinD，东方金诚 4.中美利差倒挂程度大幅扩大15bp至69bp，短期内仍将维持倒挂状态 截至4月14日，与前一周五相比，由于10年期美债收益率上行13bp，而同期10年期中债收益率小幅下行2bp，中美10年期国债利差倒挂幅度大幅扩大15bp至 69bp。短期内，考虑到10年期美债收益率将在3.4%-3.6%的区间波动，而10年期中债利率仍难以形成趋势性走势，或将在2.85%附近震荡，因此预计中美10年期国债利差深度倒挂状态不会改变。 图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度扩大15bp至69bp 5 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。