策略周报：些资金在主导A股行情？

核心观点

• 今年全A指数在波动中创新高，行情波动主要源于活跃资金的反复，4月以来融资盘、私募、灵活外资或是行情推手。
• 居民资产迁移进行中，银行存款和理财资金正持续分流至分红险、固收+、主动权益产品，是今年A股重要增量资金来源。
• 短期行情震荡，但不改中期牛市格局，结构上建议均衡布局，关注科技链、白酒地产及上游资源。

Q1行情分析

• 年初至1月末：散户资金和机构资金共振式入场，杠杆资金流入1745亿元，险企保费收入增长明显，主动偏股公募流入约580亿元，私募仓位上升至65.1%。
• 1月末至3月：活跃资金离场，居民资金流入，杠杆资金流出1082亿元，私募仓位下滑至61.9%，外资可能流出较多，主动偏股公募累计流入超2200亿元，居民资金积极流入。

4月以来行情分析

• 活跃资金回补：杠杆资金加速回流，灵活型外资明显回流，私募在4月行情中参与度较高。
• 居民资金延续流入：公募发行端新成立偏股型基金份额回升，ETF申赎端个人与联接基金被明显净申购。
• 险资资金再配置：在对ETF进行较大规模抛售后，4月以来险资可能存在资金再配置行为。

居民资金入市

• 年初以来居民资金入市进程良好，年内或仍有增量空间，预计A股全年资金净流入达2万亿元。
• 借鉴过往牛市经验，居民资金大规模入市往往发生在牛市后半段，当前居民资金入市迹象仍与过去牛市存在差距。

短期与中期展望

• 短期：市场存在获利了结需求，短期市场难免出现波动。
• 中期：牛市仍未结束，多重积极因素下市场向上趋势不改，资金面、基本面、风险偏好均支持市场上涨。
• 结构建议：均衡布局，关注科技链（AI产业）、白酒地产（基本面改善）、资源品板块（供需格局改善）。

风险提示

• 地缘局势恶化超预期、国内经济修复出现波动。