宏观数据：美国4月通胀超预期回升

核心观点

• 美国4月通胀超预期回升，显著收紧了美联储的政策空间，通胀再度成为其决策的核心掣肘。
• 政策讨论重心从何时降息转向是否还有降息空间，市场对未来降息路径的定价随之大幅后撤。

关键数据

• CPI同比+3.8%（预期+3.7%，前值+3.3%），核心CPI同比+2.80%（预期+2.7%，前值+2.6%）。
• CPI反弹主要由能源价格与低基数效应推动，核心CPI走高反映内生韧性。
• 能源指数环比上涨3.8%，贡献当月整体CPI逾四成涨幅，汽油同比涨幅高达28.4%。
• 核心商品通胀依旧低迷，4月核心商品环比增速下行至0.03%，同比涨幅收窄至1.13%。
• 核心服务价格环比由前值0.2%反弹至0.5%，同比从3.0%升至3.3%，创2025年以来最大环比增幅。
• 住房分项环比上涨0.6%，租金与业主等价租金均上涨0.5%，录得两年多来最大增速。

研究结论

• 通胀“最后一公里”的顽固性得到印证，能源与核心服务形成双重上行压力。
• 住房技术性扰动不改变市场对“高利率维持更久”的重新定价。
• 服务型通胀在本次数据中发挥更重要的驱动作用，住房分项连续两个季度反弹。
• 由租金、出行与机票等推动的服务通胀未见实质性降温，高通胀的底层逻辑尚难打破。
• 在就业与工资未出现持续失速前，服务类价格的边际走强将是美联储维持高利率的约束。
• 风险包括经济数据短期波动风险和上游价格快速上涨风险。