新能源及有色金属日报：矿端扰动交易后警惕库存拖累

重要数据

• 现货方面：LME锌现货升水为-19.13美元/吨；SMM上海锌现货价24830元/吨，升贴水-25元/吨；SMM广东锌现货价24810元/吨，升贴水-45元/吨；天津锌现货价24760元/吨，升贴水-95元/吨。
• 期货方面：沪锌主力合约开于24830元/吨，收于24880元/吨，涨140元/吨，成交118537手，持仓89002手，日内最高24970元/吨，最低24760元/吨。
• 库存方面：SMM七地锌锭库存26.42万吨，变动0.71万吨；LME锌库存110875吨，变动600吨。

策略分析

• 国内去库缓慢：下游开工率及产量提升，但绝对价格上涨后采购积极性不高，存在被动去库可能，导致去库节奏延后。
• 矿端供应偏紧：硫酸价格走高，冶炼利润走扩，国内对矿存在刚性需求；矿库存走低，预计TC进一步回落，对锌价形成支撑。
• 冶炼供给缓慢增加：海外出现检修，或因能源成本过高或矿供应偏紧。
• 库存表现与出口窗口：国内短期库存抑制锌价上涨，但锌渣折价比例走高，内外比值走低，出口窗口可能打开。
• 长期消费乐观：能源价格难以回调至战前水平，成本端和通胀逻辑支撑商品价格易涨难跌，国内库存持续下滑后将打开锌价上涨空间。

风险

1. 海外矿预期外扰动。
2. 国内消费不及预期。
3. 流动性变化超预期。

图表

• 图1至图12展示了SHFE锌升贴水、LME锌升贴水、进口锌精矿指数、锌矿生产利润、锌冶炼利润、硫酸价格、锌锭库存、LME库存等数据。

研究结论

短期国内库存表现抑制锌价上涨，但长期来看，矿端供应偏紧、成本支撑和出口窗口可能打开等因素将推动锌价上涨。建议关注海外矿扰动、国内消费和流动性变化等风险因素。