核心观点与关键数据
- SSGJ-707全球化价值加速兑现：辉瑞已启动多项III期、II期及Ib/II期临床，涵盖NSCLC、结直肠癌、SCLC、胃癌、子宫内膜癌、肝癌、肾癌及尿路上皮癌等适应症；国际学术会议持续亮相，展示其高亲和力特性及临床数据。
- 市场走势对比：公司2025年总营收177.0亿元，同比+94.3%，归母净利润84.8亿元，同比+305.8%，其中SSGJ-707许可收入占比53.3%。
- 国内商业化管线扩展：益赛拓®（IL-17A单抗）、新比澳®（罗赛促红素α）、DB-1303（HER2ADC）、SSGJ-613（IL-1β人源化单克隆抗体）、SSGJ-611（IL-4Rα单克隆抗体）、601A（贝伐珠单抗眼内注射溶液）等后期品种陆续获批或递交申请。
- 增量早研创新管线推进：SSGJ-705（HER2×PD1双抗）、SSGJ-706（PD1×PDL1双抗）、SPGL008（抗B7H3抗体/IL15RαsushiIL15融合蛋白）、SSS59（CD3×CD28×Muc17三抗）、SSS55（C3b融合蛋白）、SSS67（ACVR2A×ACVR2B双抗）、SSS68（APRIL/BAFF双抗）等管线全球研发排名靠前。
盈利预测与投资评级
- 盈利预测：预计2026~2028年实现营业收入97.06/113.26/128.70亿元，归母净利润22.68/31.58/36.66亿元，小幅调整主要系2025年国内药品商业化情况外推。
- 投资评级：维持“买入”评级，主要基于707海外合作稳固，市值天花板已打开。
风险提示
- 在研新药授权进度不及预期风险；临床开发进度不及预期风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。
