原油早报：海峡出现流量，消息静默期等待特朗普表态

市场结构

• 外盘高位窄幅震荡，WTI 7月合约收100.85美元，Brent 7月合约维持106-107美元/桶。
• 内盘SC2606收626.2元/桶，相对弱势延续。
• 多空双向增仓，更可能是换月操作而非方向性建仓。

供给

• 5月10日日均通过海峡约200万桶，不足战前1/10，主要依赖AIS关闭的暗航方式，可持续性存疑。
• EIA STEO假设霍尔木兹5月底前关闭，6月起逐步恢复，中东关停产能4月达10.5mb/d。
• 美国新一轮制裁压缩伊朗原油出口渠道。

需求

• 旺季需求预期稳固，IEA警告冲突结束仍可能供不应求至10月。
• 北半球炼厂季节性开工回升，高裂解利润驱动提负荷，但供料短缺制约上限。
• 国内需求疲软，SC库存高企、投机资金撤离，内外盘需求侧分化加深。

库存与结构

• EIA当周美国商业原油库存去库4.3mb，2Q26全球库存日均去库预测8.5mb/d。
• Brent维持Back结构，远月合约相对偏强。
• 内盘SC折价外盘，内外价差负向扩大，受国内库存高企、需求疲软、资金撤离三重因素影响。

结论

• 海峡存在选择性放行的空间，伊朗暗航数据可靠性有限。
• 伊朗友善表态本质是管控权显性化，而非放弃控制。
• 当前多空僵持等待信号，特朗普访华后对伊朗表态是关键点。

操作建议

• 观望为主，消息静默期内方向不明。

风险提示

• 特朗普访后对伊朗表态软化。
• 海峡暗航流量持续放大。
• 制裁升级导致暗航渠道被封堵，伊朗原油出口受阻。