原油早报：原油走势偏弱震荡 等待消息指引
期货研究报告商品研究 原油早报 走势评级：原油——震荡 张秀峰投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com王诗朦从业资格号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 原油走势偏弱震荡等待消息指引 报告日期：2024年10月25日 报告内容摘要: 收盘数据： 截至10月24日收盘，2024年12月WTI跌0.58报70.19美元/桶，跌幅0.82%；2024年12月布伦特原油跌0.58报74.38美元/桶，跌幅0.77%。中国原油期货SC主力2412收跌1.3美元/桶，至541.9元/桶。 市场核心逻辑： 昨日原油震荡中继续收跌，日线收出长上影线，盘面出现一定程度的卖压，总体来说上行较为困难。均线系统横向发展看不出趋势，盘面进入短线震荡，但趋势上总体依旧面临下行压力。目前暂无新的利好驱动，基本面整体转弱，未来调整过后仍需留意下行风险。总体来说，潜在的上行 风险，仍主要集中在地缘局势层面。 中东地缘担忧暂无法完全解除，地缘情绪方面仍有部分支撑。伊以双方的紧张关系仍然存在，以色列的反击行动悬而未决，而任何反击都可能引发伊朗后续更进一步的攻击行为。截至目前，中东地缘风险虽有所减弱，但尚未完全解除，这是原油盘面未能跌回国庆节前水平的主要原因。 短期内还需继续关注中东局势走向，但相较于之前，中东局势失控的风险已有所缓解，尽管不确定性暂时无法消除。只要中东局势仍在可控范围内，后续的伊以之间的相互袭击可能会被市场逐步视为中东局势的新常态，进而对原油市场的影响持续弱化。以色列反击落地后原油盘面可能还会有一波短暂情绪反应，但按照以往经验，在潜在地缘风险解除后，原油盘面将会持续回落，对地缘溢价完成修复。 而驱动逻辑将从地缘局势逐步回归基本面，而当前原油基本面依然是弱势并且进一步趋弱的状态。近期沙特原油发货量快速提升，这一点要引起重视。此前有传言称沙特可能会“弃价保量”，后期重点关注沙特船货数据动向。沙特原油产出一旦松动，将会对全球原油市场造成冲击，回顾过去10年，是凡沙特“开启放水”模式，原油都会出现短期快速下跌。基本面对原油盘面仍然是利空指引，在逐步回吐地缘溢价之后，原油盘面有望重新回归7月以来的下行趋势当中。 操作建议： 原油当前短期的交易逻辑依旧处在地缘政治溢价的逻辑中尚未撤出。不过在中东局势尚未有进一步发展前，基本面的颓软依旧留给原油足够的下行空间。留意盘面企稳后的上冲能否走出区间。综合分析，目前观望为主。 EIA最新数据： 截至2024年10月18日当周,美国原油总库存为8.11亿桶，较上周上 涨623.4万桶（0.77%)；战略原油库存为3.85亿桶，较上周上涨76万桶 （0.2%)；商业原油库存为4.26亿桶，较上周上涨547.4万桶（1.3%）； 库欣地区原油库存为2467.6万桶，较上周下降34.6万桶（-1.38%）。 成品油库存方面，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21357.5、15353、11715.3、4347.5万桶，较上周分别+87.8万桶（0.41%）、 +87.8万桶（14.04%）、-79.6（+0.67%）、+87.8万桶（1.47%）。 美国炼厂原油加工量为1674.6万桶/日，较上周上涨16.7万桶/天，美国炼厂原油开工率为89.5%，较上周上涨1.8pct。 目录 一、市场结构3 二、供给4 三、需求4 四、库存4 五、持仓/美元5 图目录 图1：WTI远期曲线（美元/桶)3 图2：WTI月间价差（美元/桶)3 图3：Brent远期曲线（美元/桶)3 图4：Brent月间价差（美元/桶)3 图5：SC远期曲线（元/桶)3 图6：SC原油月间价差（元/桶)3 图7：美原油产量以及钻机与活跃车队数4 图8：欧佩克+成员国产量4 图9：美国:炼油厂:开工率4 图10：炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)4 图11：美原油库存4 图12：美成品油库存4 图13：WTI基金持仓情况5 图14：Brent基金持仓5 图15：WTI总持仓和Brent总持仓5 图16：美元指数5 一、市场结构 图1：WTI远期曲线（美元/桶)图2：WTI月间价差（美元/桶) 23 M1-M3 M1-M6 M1-M9 19 90最新一周前两周前21 17 8515 13 11 7 809 5 3 751 -1 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 -3 70 012345678910111213 资料来源：信达期货研究所资料来源：信达期货研究所 图3：Brent远期曲线（美元/桶)图4：Brent月间价差（美元/桶) 最新 一周前 两周前 M1-M3 M1-M6 M1-M9 12 7810 778 76 6 75 4 74 2 73 0 72 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 71-2 012345678910111213 资料来源：信达期货研究所资料来源：信达期货研究所 图5：SC远期曲线（元/桶)图6：SC原油月间价差（元/桶) 680 660 640 620 600 580 560 最新 一周前 两周前 012345678910111213 100 首行-连三 50 0 -50 -100 18/0319/0320/0321/0322/0323/03 资料来源：信达期货研究所资料来源：信达期货研究所 图7：美原油产量以及钻机与活跃车队数图8：欧佩克+成员国产量 千桶/天，部，支 北美活跃压裂车队数（右轴） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 产量:原油:美国 钻机数量:美国（右轴） 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 千桶/天 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 产量:原油:俄罗斯产量:原油:墨西哥产量:原油:哈萨克斯坦产量:原油:阿曼 产量:原油:阿塞拜疆产量:原油:马来西亚 2021-012022-012023-012024-01 2019-092020-092021-092022-092023-09 资料来源：EIA，信达期货研究所资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 图9：美国:炼油厂:开工率图10：炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) %202020212022 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 %202120222023 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：EIA，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 四、库存 图11：美原油库存图12：美成品油库存 千桶战略石油储备商业原油:全美商业原油:库欣 700,000 650,000 600,000 550,000 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 千桶 280,000 230,000 180,000 130,000 80,000 30,000 库存量:汽油:DOE 库存量:航空煤油:DOE库存量:馏分燃料油:DOE 2021-012022-012023-012024-01 资料来源：EIA，信达期货研究所资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 图13：WTI基金持仓情况图14：Brent基金持仓 张基金实际多基金实际空基金净多张ICE:IPE:原油:期货和期权:非报告头寸:多头持仓 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 ICE:IPE:原油:期货和期权:非报告头寸:空头持仓 资料来源：CFTC，信达期货研究所资料来源：CFTC，信达期货研究所 图15：WTI总持仓和Brent总持仓图16：美元指数 张NYMEX:总持仓ICE:总持仓4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 120.0000 110.0000 100.0000 90.0000 80.0000 70.0000 60.0000 资料来源：CFTC，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 评级说明 走势评级 短期(1-3个月) 中期(3-6个月) 长期(6-12个月) 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌
