算力租赁专题一：涨价趋势持续，探析中美算租模式差异
算租涨价
- 需求端结构性跃升：Agent及AI Coding需求爆发，推动算力租赁及云服务价格上涨。Token消耗量大幅提升，智能体时代对算力需求远超传统模式。
- 供需缺口：内存等零部件涨价增加采购成本，供给端瓶颈仍在，算力供需缺口延长，推动价格上涨。
- 市场扩容：全球GPU云服务市场加速扩容，预计2024年市场规模67.8亿美元，2033年达到212.2亿美元。
- 价格上修：英伟达GPU租赁价格上涨40%以上，高性能算力卡供给偏紧。
- 海外市场：AWS、Azure、Google Cloud等云厂商上调AI相关服务价格。
- 国内市场：腾讯云、阿里云、百度云等纷纷上调算力及相关服务价格。
商业模式
- 算力租赁定义：企业或个人通过支付租金的方式，从服务提供商租用所需计算能力。
- 客户优势：用OPEX换CAPEX，节省成本、时间灵活、简化运维。
- 厂商核心竞争力：算力卡采购、可用资金、核心客户。
- 算力卡采购：影响收入上限和持续获取订单的能力。
- 核心客户：影响订单稳定性和市场价格抗波动性。
- 可用资金：影响实际持卡数量和收入规模，低成本资金改善利润。
北美算租
- 市场格局：Hyperscalers（AWS、Azure、Google Cloud）和NeoCloud（CoreWeave、Lambda Labs、Crusoe）。
- NeoCloud优势：高性价比、高可用性，专注于AI领域工作负载优化。
- 市场领先者：CoreWeave稳居ClusterMAX 2.0榜单榜首，Nebius位列第二。
- 成本对比：NeoCloud中GPU成本占合同总成本比例更高，性价比更高。
- 性能表现：CoreWeave在MFU和goodput两项指标上超出行业平均水平。
CoreWeave
- 算力规模领先：覆盖43个数据中心，活跃用电量超过850MW，电力合同总容量超过3.1GW。
- 客户层面：客户数量增长约150%，积压订单达668亿美元，加权平均合同期限五年。
- 资金：依靠延迟提款定期贷款融资，完成85亿美元延期提取定期贷款融资。
- 供货：与英伟达股权+业务双重绑定，全球首批部署GB200 NVL72和GB300 NVL72。
- 客户：与微软、Meta、OpenAI、Anthropic签署多年期算力租赁协议。
- 投并购：收购Core Scientific，实现数据中心垂直化布局。
Nebius
- 算力布局广泛：在美国、英国、冰岛、芬兰等地部署数据中心，快速推动全球扩张。
- 资金：业务重整在手资金充裕，完成43亿美元可转换优先票据私募发行。
- 供货：英伟达投资并供货，成为全球首批部署NVIDIA Vera Rubin NVL72系统的AI云供应商之一。
- 订单：与Meta和微软达成5年+合同，合作有望逐年深化。
- 投并购：收购Tavily和Eigen AI，引入实时搜索基础设施和推理优化技术。
中国算租
- 需求：美国对华科技封锁加剧，高端芯片短缺，AI产业发展火热，推动算力租赁需求。
- 市场规模：2024年市场规模377EFlops，预计2027年达到1346EFlops。
- 合作模式：独立/虚拟化分时复用，包括单实例租赁、弹性资源租赁与服务租赁。
- 核心需求方：互联网客户，全球云服务厂CAPEX持续上修。
- 竞争格局：云服务商和电信运营商占据主导地位，第三方IDC服务商位居第二梯队。
盈利正向飞轮启动
- 商业闭环打通：部分算力租赁公司完成交付、验收并进入实质性计费阶段。
- 协创数据：2025年营收122.36亿元，归母净利润11.64亿元；2026Q1营收60.85亿元，归母净利润7.50亿元。
- 采购订单：2025年累计用于采购高算力服务器的额度为不超过212亿元。
- 授信额度：2026年拟申请总计不超过500亿元人民币的授信额度。
- 采购落地：2026Q1固定资产、在建工程及其他非流动资产合计219.64亿元。
- 资金回款：2025年经营性现金流净额增加11.00亿元。
- 宏景科技：2025年营收11.82亿元，归母净利润0.26亿元；2026Q1营收3.77亿元，归母净利润0.30亿元。
- 在手订单：截至2025年11月末，算力运营服务业务在手订单约26.15亿元。
- 资金额度：2026年定增获深交所审核通过，总额不超过12.90亿元。
- 采购落地：2026Q1资产端固定资产、在建工程及其他非流动资产累计65.98亿元。
- 资金回款：2026Q1经营活动现金流量净额达2.56亿元。
风险提示
- AI发展及投资不及预期风险
- 行业竞争加剧风险
- 全球地缘政治风险
