美国股票因子洞察 - 2026年5月

核心观点

• 市场情绪转向风险偏好：随着业绩季度的强劲表现和地缘政治担忧的减弱，市场情绪转向风险偏好。
• 风格轮动：Growth 风格从中性上调至正面，Value 风格从正面下调至中性，Momentum 风格从中性上调至正面，Quality 风格从中性下调至负面，High-over-Low Volatility 风格从负面上调至中性。
• 大小盘：维持对 Large-over-Small 的正面看法，因大盘股在盈利预测、经营杠杆和利润率方面具有明显优势。
• 收益：1Q26 业绩大幅超出预期，尤其是 Big Tech 公司，EPS 增长率远超预期。
• 估值：Big Tech 的 NTM P/E 从 ~23x 上调至 ~26x，Street 对 FY26 EPS 的预期也大幅上调。
• 宏观环境：短期内风险资产受益于地缘政治紧张局势的缓解，但中期来看，美联储降息预期降低以及能源价格高企将构成风险。

关键数据

• S&P 500：4 月份上涨超过 9%。
• Big Tech：4 月份上涨超过 16%。
• 1Q26 业绩：EPS 增长率远超预期，Big Tech 的 EPS 增长率跟踪至 +15.6%。
• NTM P/E：Big Tech 的 NTM P/E 从 ~23x 上调至 ~26x。
• Street 对 FY26 EPS 的预期：现在约为 $334。
• 美联储降息预期：预计到 2027 年底只降息一次。

研究结论

• Growth 风格：受益于风险偏好改善、科技和 AI 业绩超预期以及通胀预期下降，Growth 风格被上调至正面。
• Value 风格：在风险偏好市场中，Value 风格的防御性和反 AI 特征吸引力下降，被下调至中性。
• Momentum 风格：在风险偏好环境中表现稳健，基本面强劲，估值仍然具有支持性，被上调至正面。
• Quality 风格：在风险偏好市场中，Quality 风格的传统防御性吸引力下降，被下调至负面。
• High-over-Low Volatility 风格：受益于地缘政治紧张局势的缓解和 AI 基础设施支出，但估值已经处于高位，被上调至中性。
• Large-over-Small 风格：维持正面看法，因大盘股在基本面方面具有明显优势。
• Yield 风格：维持中性看法，因风险偏好回归使得 Yield 风格的防御性吸引力下降，但估值和仓位仍然具有支持性。