核心观点
- 地缘政治风险依然存在：尽管伊朗与美国之间的停火协议脆弱，但中东地区的间歇性冲突和霍尔木兹海峡的供应受限依然对市场造成压力。
- 市场风格表现：
- 动量 (Momentum)：从战术性看空转向中性，因为市场在停火后反弹，但地缘政治风险依然存在，动量优势减弱，估值处于历史高位。
- 收益 (Yield)：从看涨转向中性，因为其在风险规避环境下的吸引力被强调，但近期回调表明其表现是受冲击驱动而非长期趋势。
- 价值 (Value)：维持看涨，因为宏观和基本面信号都支持价值风格，实际收益率上升和长期收益率曲线变陡有利于估值敏感、周期性暴露的板块。
- 成长 (Growth)：维持中性，因为利率环境不再有利，但超大规模企业的 AI 相关资本支出提供了一定支撑。
- 大盘股/小盘股 (Large-over-Small Caps)：维持看涨，因为通胀风险和更高的利率环境对小盘股的压力更大。
- 质量 (Quality)：维持中性，因为其防御性特征未能在一揽子石油供应冲击期间提供持续的超额回报。
- 高波动率/低波动率 (High-over-Low Volatility)：维持看跌，因为其表现在 2026 年疲软且不稳定，包括在伊朗冲突期间的急剧下跌和停火后的仅部分 gains。
- 收益 (Yield)：从看涨转向中性，因为其在伊朗冲突期间的强劲表现突出了其在风险规避环境下的吸引力，但近期回调表明其表现是受冲击驱动而非长期趋势。
关键数据
- 通胀预期：一年期 breakevens 从 3.83% 上升到 5.20%。
- 利率预期：对 2026 年末降息的预期从超过两次降息降至几乎为零。
- 10 年期美国国债收益率：从冲突前的 3.94% 上升到 4.29%。
- 标普 500 指数：3 月份下跌了 5% 以上。
- 布伦特原油价格：3 月份短暂上涨至接近每桶 118 美元，然后在 4 月份初回落至约每桶 110 美元。
研究结论
- 价值风格仍然具有吸引力，因为宏观和基本面信号都支持该风格。
- 动量风格的风险收益目前不利，因为地缘政治风险依然存在，动量优势减弱，估值处于历史高位。
- 大盘股相对于小盘股具有优势，因为通胀风险和更高的利率环境对小盘股的压力更大。
- 高波动率风格的表现疲软且不稳定，因此建议看跌。
- 成长风格面临短期压力，但超大规模企业的 AI 相关资本支出提供了一定支撑。
- 质量风格的防御性特征未能在一揽子石油供应冲击期间提供持续的超额回报。
