2023年4月通胀数据点评：4月CPI同比增速继续收窄，PPI通缩加剧

债 券2023-05-11 研债券点评报告 究 告 报4月CPI同比增速继续收窄，PPI通缩加剧 2023年4月通胀数据点评 相关研究报告： 《2023年5月FOMC会议点评》 --2023/05/04 太《2023年3月货币金融数据点评》 平--2023/04/12 洋《2023年3月通胀数据点评》 证--2023/04/11 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司证券研究报告 报告摘要 事件： 中国统计局公布数据显示，2023年4月，全国居民消费价格(CPI) 总水平同比上涨0.1%，环比下降0.1%；4月全国工业生产者出厂价格 （PPI）同比下降3.6%，环比下降0.5%。 数据要点： 高基数效应叠加物价下行共同导致CPI同比增速继续收窄。 4月份CPI同比上涨0.1%，较上月收窄0.6%。其中，环比下降 0.1%，翘尾因素下降0.4%。可见去年高基数效应叠加物价下行共同导致CPI同比增速收窄。 图表1：我国CPI同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 鲜菜鲜果价格环比下降，猪肉价格延续下行。 细分来看，4月食品价格总体环比下降1.0%。其中，天气转暖， 鲜菜鲜果上市供应量提高带来相应价格有所下降，4月鲜菜价格环比下降6.1%，鲜果价格环比下降0.7%，由正转负。此外，畜肉环比下跌1.9%，其中猪肉价格延续下行，4月猪肉价格环比下降3.8%，主要是受到消费需求不足以及目前生猪存栏量充足所致。水产品和奶类价格环比分别上涨0.5%和0.2%，环比均由负转正。蛋类价格环比下降0.2%。 图表2：我国CPI食品细分项环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 非食品项较上月环比小幅回升，旅游分项环比明显上行。 非食品项4月环比较上月小幅回升至0.1%。具体来看，国际原油价格下行，交通工具用燃料项4月环比下降1.6%，交通工具项环比下行0.9%，交通工具使用和维修项环比持平上月，通信工具环比下行0.4%，综合作用下导致交通和通信细分项环比下降0.4%；另外，居民消费需求分化，衣着类环比下降0.1%，由正转负，生活用品及服务价格环比持平上月，教育文娱环比上行0.5%，受到五一小长假影响，出行人数增多，旅游分项较上月提升5个百分点至4.6%。 图表3：我国CPI非食品细分项环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 预计5月CPI同比增速将小幅提升。 展望未来，目前消费正温和复苏，物价水平偏低，观察高频数据5月初蔬菜价格小幅上行，生猪价格位于低位，国家启动猪肉储备收储工作，猪肉价格将有所提升。此外，5月CPI翘尾因素将环比增加 0.2个百分点，随着经济持续复苏，预计5月CPI同比增速将小幅提升。 4月PPI同比降幅扩大，环比增速有所下降。 4月份PPI同比增速下跌3.6%，降幅较上月扩大1.1个百分点。PPI环比增速下降0.5%，4月翘尾因素较上月下降0.58个百分点。分类看，生产资料价格4月环比下降0.6%，生活资料价格环比下降0.3%。 图表4：我国PPI同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 采掘业原材料价格走势分化。 上游采掘业原材料价格走势分化，4月份铁矿石和有色矿分别环比下降0.1%和0.6%；非金属矿价格环比上行0.1%；4月上旬受到OPEC意外减产影响，国际油价有所上行之后再次回落，4月油气价格环比上升0.5%；近期煤炭产能释放，而市场需求不足，煤炭价格环比降幅增加3.4个百分点至4.0%。 图表5：我国PPI采掘业分行业环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 制造业细分：化纤涨幅最大，石油加工降幅明显。 制造业细分看，权重占比较大的农副食品、石油加工、化工、钢铁等均有一定降幅，4月分别环比下降1.3%、1.1%与1.0%；石油加工板块降幅明显，环比下降2.3%；化纤板块涨幅最大，4月环比上升1.1%。服装鞋帽、木材加工、有色有一定增幅，4月分别环比上升0.1%、0.4%、0.2%。其余项均小幅下跌。 图表6：我国PPI制造业分行业环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 预期5月PPI同比仍将位于底部。 国内经济逐步复苏，煤炭产能较为充足而需求较弱导致价格下降，目前基建项目持续推进，工业品下游需求回暖，工业品价格有望回升。结合23年5月PPI翘尾因素下降0.1%，预计5月PPI同比仍将位于底部，保持负增长。 风险提示： 国内地产基本面再度恶化； 国内春节后第二轮疫情爆发；美联储货币政策转鸽。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。