全球超级“央行周”总结：独立性受到的“新式”侵蚀
核心观点： 上周全球债市在能源通胀、美联储鹰派信号和经济数据多重压力下承压运行，市场情绪波动。美联储FOMC维持利率不变，但内部鹰派分歧加剧，降息预期全面右移至2027年下半年。全球债市面临能源通胀韧性与央行政策空间收窄的深层张力。
关键数据：
- 美联储FOMC维持利率不变，四票反对创1992年来最大鹰派分歧。
- 美国Q1 GDP录得2.0%，债市反应克制。
- WTI油价一度突破100美元，能源通胀持续向债市传导。
- 美债2至7年期上行幅度最大达9.5bp，曲线呈熊平特征。
- 英债20年期暴涨20.27bp，德债短端大幅上行14bp。
- 日债10年期升至2.52%历史高位，呈熊陡格局。
- 全球信用利差全线走阔，HY走阔12bp，新兴市场走阔11bp，G-spread整体扩大3.4bp。
- FedWatch显示6月维持不变概率达92.8%，点阵图委员分歧显著，降息路径高度不确定。
市场动态：
- 境外债一级市场： 点心债10年期收益率下行2.4bp至1.7792%，离岸/境内利差收窄至3.19bp。一级市场发行27只、199.06亿元，财政部15年新券（2.08%，10亿元）为利率债亮点，城投债信用溢价分层加剧。
- 中资美元/港元债： 发行63只、59.66亿元。中资美元债利差整体稳定，BBB级中长端小幅收窄，收益率随美债平移上行，信用面相对平稳。
- 流动性： 美元SOFR各期限小幅回落1–1.2bp，联储政策利率锚定有效，美元银行间流动性充裕。港元HIBOR 1个月大幅下行4.58bp至2.44%，季末资金高峰退潮后流动性阶段性修复。日元TIBOR 1个月骤降4.76bp至0.89%，与BOJ加息预期回落高度吻合。
信用动态：
- 降息预期全面消退，利率高位长期化已成主线。
- 信用风险警报频鸣但未引爆，私人信贷隐患向公开市场传导路径已现。
- 财政可持续性方面，国际货币基金组织警告高债务水平可能引发“主权-银行负反馈螺旋”。
配置策略：
- 久期方面，建议维持3至7年期的中久期核心仓位。
- 信用方面，建议以A+及以上评级的投资级品种为配置主轴，审慎对待信用下沉。
- 区域方面，建议对日元利率风险保持谨慎，英国超长端国债不宜作为主要配置方向。
- 总体策略以“中久期锁息、高评级防御、控制尾部风险”为主线，保留适度流动性以把握后续窗口期机会。
风险提示： 市场波动超预期，海外债券市场系统性风险。
