沪镍周报：多单持有，回调加仓

总结

主要观点

• 供应端：镍矿库存连续24周去化，低于去年同期水平，去化速度为2019年以来最快。印尼镍铁产量连续同比下降，系2019年以来首次，因镍矿配额不足影响下游。镍铁总供应明显下降，印尼调整镍内贸基准价推升成本约9000元/吨，理论成本在14万-14.2万/吨。菲律宾镍矿离港量同比上升，矿端紧俏程度弱于预期，但市场交易重心转向硫磺成本，中远期缺矿预期转现实，长期仍看涨。
• 需求端：不锈钢300系产量同比下降，带动200系和300系库存同步下降，因镍铁供给下降及成本上升导致一体化企业利润不足减产。硫酸镍1-3月产量同比连续上涨，3月产量创历史最高值，反映初端消费厂家对三元正极侧需求预期较好，三元电池侧具备镍价边际定价权，对镍价形成支撑。

关键数据

• 伦镍、沪镍：周内收盘价分别下跌2.29%、1.63%。
• 现货电解镍：均价下跌2.69%，金川镍下跌2.74%，俄镍下跌2.64%，高镍铁上涨1.75%，低镍铁价格3650元/吨，电解镍现货升贴水0元/吨。
• 镍矿：进口量及港口库存数据显示去化速度加快，菲律宾镍矿离港量同比上升。
• 镍铁：供应偏松，印尼镍铁产量连续同比下降。
• 电解镍供应：海关数据及钢联数据显示供应情况。
• 硫酸镍：1-3月产量同比连续上涨，3月产量创历史最高值。

研究结论

• 镍元素从中长线逻辑看，元素平衡水平将从强过剩向紧平衡甚至小幅短缺偏移，中长线观点依旧偏多。
• 操作建议：回调后做多，暂时以滚动做多对待。